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两税合并,龙头公司短期受益显著
新的草案对现有税法的稅基、税率、优惠政策等方面进行改革,其中将所得税率统一至25%。如若通过,该方案将报明年全国人大表决,最快在2008年1月开始实行。
稅基变动影响甚微,税率、优惠政策的变动对整个电力类上市公司影响较小:当前电力类上市公司实际所得税率约为22%左右,简单统一为25%所得税率,行业业绩下降约2.5%左右;但个体间受影响差异显著:--长江电力、粤电力A、华电国际、金山股份、漳泽电力、大唐发电、桂冠电力实际税率在26-33%之间,如若统一25%税率,上述公司2008年业绩有望获得2%-12%的提升;其中,长江电力、桂冠电力、华电国际同比增幅均在10%以上;--深能源A、国电电力、国投电力、宝新能源受到不同税收优惠,且大部分优惠政策在08年并未到期,实际税率均低于25%。按照草案相关"五年过渡期照顾老企业"的条款,执行新税制后,现有优惠,仍可在一定年限内存续,故公司08年业绩不会因税率变动而同比下降;草案中税收优惠政策由"直接优惠、地区优惠"变化为"间接优惠、产业优惠"对于符合电力产业"节能、降耗、高效"发展方向的优惠政策仍有待进一步观察和细化;长江电力、粤电力A等因税率变动造成业绩显著提升,增添短期股价上涨动力,但公司估值水平并未发生变化;估值的提升仍有待公司稳定的业绩和可持续的盈利改善;维持我们前期投资策略:--增持水、火龙头电企:国投电力、长江电力、华能国际、广州控股、粤电力A和深能源A等;--长期关注特色公司:金山股份、宝新能源。(国泰君安)
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