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贤成实业：光大证券借壳上市的最佳平台
http://finance.sina.com.cn/stock/e/20070306/19313381537.shtml
该网址不再展示 2007年03月06日 19:31 新浪财经
江海证券 蔡国澍
——自去年上半年券商纷纷谋求借壳上市计划以来，光大证券在当时也确定了借壳上市的想法。去年7月，光大证券第二大股东——在港上市的光大控股(0165.HK)发布公告称，下属公司光大证券已决定借壳上市。此后，光大证券与多家上市公司有过“联姻”的尝试，从最初的宁波富达(600724)，到轻纺城(600790)，再到S京化二(9.96,0.00,0.00%)(000728)，光大证券最终都因种种原因而未能成行。总结光大证券此前借壳上市屡屡未能如愿的经验，我们认为其主要原因，就是因为借壳目标如轻纺城、太化股份(4.88,0.09,1.88%)、S京化二等，与自己关系都不太密切。尤其是S京化二，本来早早就有沟通，但是最后关头却被国元证券“横刀夺爱”。因此，与光大证券关系密切的上市公司贤成实业(600381)，自然而然成为光大证券借壳上市的最佳平台。毕竟，此前双方在广州光大花园项目上就有过合作，而目前贤成实业已经到了不得不重组的关头。而且，从前不久深圳市光大策略投资有限公司以4340万元的价格竞得贤成实业所持广州光大花园42%股权来看，光大方面对于贤成实业的重组也给予了明确的支持。依贤成实业目前的状况，重组已是势在必行，而根据此前双方的密切合作关系来看，不排除光大证券会借壳贤成实业(600381)上市的可能性。
贤成实业的前身是位于青海的白唇鹿，是一家毛纺行业的上市公司，后涉足广州市的房地产开发业务。近年来公司主营业务受纺织行业激烈竞争、利润率持续下降及国家宏观政策调整的影响，经营面临了较大困难。
面对未来的发展，贤成实业董事长坦承，“公司前两年的经营状况一直不佳，为了能尽快扭转目前的局面，公司自去年开始就开始积极寻找重组方，希望贤成实业能在2007年完成重组重任，通过重组达到公司主营业务的转型。今后，我们仍将坚持为股东负责的原则，努力实现股东权益最大化。”
资料显示，光大证券是国务院直属的中国光大集团属下的全国性综合类证券公司，是全国首批创新试点券商之一，净资本行业排名第二。
自去年上半年券商纷纷谋求借壳上市计划以来，光大证券在当时也确定了借壳上市的想法。去年7月，光大证券第二大股东——在港上市的光大控股(0165.HK)发布公告称，下属公司光大证券已决定借壳上市。
此后，光大证券与多家上市公司有过“联姻”的尝试，从最初的宁波富达(600724)，到轻纺城(600790)，再到S京化二，光大证券最终都因种种原因而未能成行。总结光大证券此前借壳上市屡屡未能如愿的经验，我们认为其主要原因，就是因为借壳目标如轻纺城、太化股份、S京化二等，与自己关系都不太密切。尤其是S京化二，本来早早就有沟通，但是最后关头却被国元证券“横刀夺爱”。因此，与光大证券关系密切的上市公司贤成实业(600381)，自然而然成为光大证券借壳上市的最佳平台。
毕竟，此前双方在广州光大花园项目上就有过密切的合作。2004年7月，贤成实业宣布将所持深圳三兴90%股权及天门金天纺织有限公司90%股权与广州盛立投资有限公司所持光大花园50%股权进行置换。广州光大花园是由光大集团旗下中国光大房地产开发有限公司出面组建。在广州光大花园被注入贤成实业以后，光大房地产开发有限公司和贤成实业各占50%股权。
2004年12月24日，深圳市中级人民法院冻结了贤成实业所持光大花园50%股权。2005年11月21日，广东万家乐电缆有限公司以约1300万元买走了光大花园8%股权。2006年11月1日，光大花园42%股权被拍卖，并最终由深圳市光大策略投资有限公司以4340万元的价格竞得。由此，光大方面已合计持有广州光大花园92%的股权。
种种迹象显示，如今贤成实业已经到了不得不重组的重要时刻，鉴于光大方面出面接手了广州光大花园42%的股权，也算是助了贤成实业一臂之力。因此，不排除光大方面会介入贤成实业重组的可能性。
根据近期有关媒体的报道，光大证券在上市之前将先启动增资扩股。据介绍，此次光大证券发行价格以公司每股净资产的2倍为基准，初步定为每股2.70元，最终价格将以2006年度审计报告数据为准，总计募集资金逾12亿元，主要用途为扩充公司资本金。本次增资扩股的对象主要是与公司有长期业务往来的战略投资者，预计四五家左右。光大证券表示，公司之所以在上市之前先启动增资扩股，主要是为改善公司的股权结构和为公司即将开展的创新业务做准备。据悉，光大证券目前的股东有5家，注册资本为24.45亿元，其中中国光大(集团)总公司和中国光大控股有限公司分别占48.50%和46.60%。
2006年是光大证券成立10年来成绩最好的年份。根据未经审计的财务数据，2006年光大证券净利润约为8亿元，净资产收益率为25%，总资产收益率为5%，净资本达到28亿元，净资产达到32.5亿元，每股净资产为1.35元。
据介绍，光大证券的经纪业务处于行业前列，全年股票、基金、权证交易总额约5800亿元，市场占有率约为2.8%，行业排名第9，收入在公司占比约50%。如果加上托管的天一证券，光大证券的市场占有率约为4.2%，行业排名进入前5名。
自营业务投资收益在公司利润占比约40%。公司总裁徐浩明表示，在自营投资上，光大证券一直坚持价值投资的理念，追求长期稳定的投资回报，强调公司资产流动性、投资业绩的持续性和稳定性。资产管理以及投行承销等其他收入占比10%。
在去年收购了昆仑证券证券类资产，将填补光大证券在青海地区的网点空白，加强其在上海、北京、深圳等地的网点布局。据介绍，如果成功托管天一证券的证券类资产，光大证券将实现华南、华东“两翼齐飞”的格局，网点布局日趋完善，经纪业务的市场份额大幅提升。
投行业务方面，光大证券2006年共完成57家股改项目，5家定向增发项目募集资金约50亿元，完成1个IPO项目，已过会未发行IPO项目1个，在审项目再融资、IPO项目各2个。徐浩明表示，公司将通过调整公司的薪酬机制和以人为本的企业文化，吸引更多优秀的人才加盟。
在创新业务领域，光大证券已经走在同行前列，徐浩明表示，将继续保持这个行业的领先优势，进一步扩大市场份额。据悉，2007年新年伊始，光大发行的国内首只券商集合理财产品——“光大阳光1号”进行大比例分红，净值归1元后进行持续营销，仅1月4日当天，“阳光1号”的募集金额就达40亿元，超过了35亿元的规模上限，实现了开门红，打破了券商集合理财产品申购速度记录，同时创出了同类产品规模的新高。截至目前，公司理财资金总计为60亿元，在约300亿元的券商集合理财产品总规模中，市场占有率为20%。
在金融衍生业务方面，光大证券将重点准备备兑权证、股指期货以及结构性产品。去年10月公司内部员工之间开展的“联通挂钩收益凭证”小规模模拟运作，在两个月的存续期内收益率达到6.95%，年化收益率为41.71%。
徐浩明表示，光大证券将通过提升公司的信息化水平，树立以人为本的治理理念，充分利用公司股东资源，加快上市进程，将公司打造为一家规模适中、盈利能力突出、业务竞争能力较强的证券公司。
因此，一旦光大证券借壳贤成实业(600381)上市，目前贤成实业仅仅4元的股价绝对是严重低估。
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