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小股民看特别国债是如何抑制流动性过剩的，对股市对经济有什么降温减速效应
关于1.55万亿特别的发行、运用、目的，财政部的公告中已有详细论述，发行特债的主要目的是“抑制货币流动性偏多”
这里仅从股市的资金角度，简明扼要地谈点肤浅看法，仅供参考。
一、普通国债，如果发行100亿，通过财政预算下发企事业，企事业单位又把“钱”存入商业银行，相应增加了商业银行的存款，商业银行向央行缴11%的存款准备金后，这100亿理论上派生出890亿贷款， 假如这890亿又全部贷给企业后，企业拿到贷款后又把钱存在商业银行，商业银行上存央行11%的存款准备金后，这890亿理论上派生出792亿贷款，如此往复循环，这100亿资金“理论上”在理想状态下，能派生出数倍于自己的贷款总量(实际上，受各种因素制约，没那么多)，这就是普通国债对商业银行信贷总量的乘数效应。
二、特别国债不同于普通国债，财政部为购买到海外投资所需外汇而发行的国债，不是对国内预算赤字的融资。普通国债用于国内基础建设，“钱”是存地国内银行的，这次是买外汇投资海外，资金是外流的，购买外汇的RMB被央行锁在“宠子”中。锁在央行“宠子”中的“钱”与存在商业银行的“钱”是不相同的。也就是说这特别国债不会产生派生贷款(也不同于央行的再贷款)。
三、这1.5万亿资金原本是存在各级商业银行中的，它会产生众多的派生贷款，现在财政部发行特别国债，除了直接吸收1.5万亿外，由这1.5万亿产生的派生贷款就将不复存在(大打折扣)，商业银行头寸将十分紧张，就要逼非优质客户还款，银行的总贷款规模会受到严重制约。中国经济主要是靠投资拉动，是非内需型经济，由此产生的连锁反应会很剧烈。对国民经济产生十分广泛深刻的“降热减速”效应。
四、据《股市月度资金报告》显示，A股市场存量资金2007年1月7000亿元，其中，券商保证金为6700亿元，对应的上证指数是2800点左右，5月份达到1.016万亿，为历史新高，对应的上证指数是4200点左右。上证4300点，沪深总市值18万亿，同期全国居民总储蓄17.22亿左右。当1.5万亿RMB被锁定，相应2000亿外汇流向海外市场时，对股市、对经济的减速作用不可低估。
五、中国股市是典型的资金推动型市场，在国家采取切实的宏观调控措施后，在没有大笔资金堆砌的情况下，很难再创新高。
不排除有个别局部热点的出现，但并不能够使得大盘整体稳定上扬，此前市场曾经有过数次这样的例子。
六、据学者易钢研究，6月份资金流动性过剩已出现拐点(相关数据可能在7月5日左右公布)，股市中成交量锐减、新开户数锐减，户均开户入市资金不足3万，股市中的人气、资金也出现了“拐点”。
2007年7月1日 0点 草上
(此文由greenapple1977在2007-07-01 07:18:49编辑过)
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2007-07-01 00:00:20
