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中国房市正在重蹈日本80年代覆辙？
中国房市正在重蹈日本80年代覆辙？
“上百万人从事房地产买卖，人们花超过自己年收入10倍还多的钱买房子，向银行贷款。周末，到处是看房的车队。排队抽号买房的现象随处可见。人人相信：不动产投资一定赚钱，土地价格只能涨不会跌。到最后，人们好像患有‘自我强迫症’，强迫自己加入买卖，觉得大家都在做，自己不做是不是太傻了。买房的人，眼睛眨都不眨，不像买，像抢。地价与房价，就这样被催促着越涨越离谱。”
如果不明确地告诉你，这段话是日本丸红商社地产业务负责人井坂忠明，在2006年8月10日，关于1980年代日本经济泡沫膨胀情境的描绘，你是否以为，这是一个中国人对最近几年北京、深圳、杭州的讲述？
本报记者在日本采访时发现，莎士比亚的名言时常适用于此时中国和彼时日本的比较：只要换上你的名字，这里说的正是阁下的故事。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松，读完《拯救日本-泡沫崩溃后的银行危机与华尔街行动》后说，“如果把文章中的主人公更换成一位中国银行家的名字，原来关于日本银行界的叙述，几乎可以不用作大的调整就可以基本适用于中国。”
越来越像的泡沫
“中国房地产的风险都集中在银行业，这一点与当年的日本非常相似。”日本银行官员福本智之说。
他的观点代表了一部分日本经济学家的看法。
虽然中国中央银行对银行资金流入房地产，已经保持了高度的警惕，并动用了一连串控制信贷的手段，但部分注重中日经济比较的日本经济学家，还是坚定地认为，相当多数量的银行资金流入了房地产。
“泡沫时代”的日本也是如此，商业银行的资金，直接或间接地大量流向房地产领域。国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁说，尽管中国房市的资金渠道与日本不完全相同，但是这种倾向值得注意。国外流入的资金和国内的“炒房团”投机房地产的行动，无不隐含着泡沫的危险。
福本智之说，现在的中国和1980年代的日本一样，股市规模不成气候，企业大多依靠间接融资，银行的钱，不是流入股市，就是进入房市。
返顾1980年代日本泡沫的生成，另一位日本经济学家今井健一，将之归因于大城市房地产不断升值的理论。这个理论在当时闹得轰轰烈烈，与现在的中国大城市房产开发的理论异曲同工，两者都认为大城市面临结构性的开发机会，所以房产会长期维持升值。
今井相信，这种理论确实符合中国国情，不像当年的日本那么脱离实际。虽然中国资产市场不如当年日本股市、房市那样疯狂，但中国经济学家依然感觉，今年3月以来一路走高的股市，颇似当年的日本股市预期。房地产市场也一样。去年的北京、上海、深圳等大城市的升值预期，正在向中等城市扩延。“国八条”、“国六条”之类试图管住信贷和土地两个“闸门”的新政，犹如抽刀断水。
制造业投资有限，而财务投资容易获利，大家便会投资资产。投资上升，会带动需求，需求又带动投资收益再上升，如此循环，泡沫就会吹起来。今井健一说：“这就是泡沫经济本质。和现在中国情况有点像。”
越来越像的背景
1980年代，日本资产泡沫之所以能够吹大，是因为日本政府出台的宽松的货币政策，让企业很容易从银行贷款，得到利率很低的贷款后，又没有好的实业投资，炒股炒房就成了顺理成章的事。追根溯源，宽松的货币政策的出台，则是因为应对日元升值的压力。日元为什么要升值？根源在于日本持续高涨的外贸顺差。最后迫于压力，在1985年9月与欧美签定了“广场协议”。
东亚投资基金管理股份有限公司总裁，日本前经产省官员，曾到外务省任日本驻中国大使馆经济参赞的津上俊哉说，研究日本泡沫经济，很多学者注意到了“广场协议”却没有注意到1987年的“罗浮协议”( Louvre Accord)，这个协议使各国央行共同干预汇市的行动到达顶峰，日本为此一直保持了长期低利率政策，这才是泡沫的根源。对日元升值的过度反应成为泡沫经济产生的导火索。
魏加宁就此指出，目前的中国经济，与当年的日本的确有相同之处。
曾就职于香港汇丰银行、香港上海银行的日本经济学家关志雄说，面对本币的升值压力，对外汇进行持续的大规模的干预，引发流动性过剩，使得货币供应量增加，货币过剩，资金流向股市和房地产市场，中国的现状与1980年代后期的日本是相似的。
确如中日两国经济学家所言，中国和美国的摩擦，自2003年美国财政部长访华，提出人民币汇率浮动的要求以来，频频发生。美国将巨额的美中贸易逆差，归咎于中国的汇率制度。去年夏天，一直声称没有时间表的人民币汇率调整迈出第一步。
对中国人民币的升值。日本贸易振兴会一位官员说，日本发生泡沫经济的触发点，是日美贸易不平衡导致的“广场协议”。迫于不断加剧的升值压力，日本在“广场协议”中作出日元升值的承诺，两年3个月时间，日元急剧升值了一倍。
随后，为了缓和日元升值压力，日本政府采纳了日本著名智囊团提供的前川报告书的建议，其中包括着意于扩大内需。中国国家智囊机构的研究人员，也建议中国政府，确立扩大内需的中长期战略，以应对人民币升值过程中可能出现的泡沫危机。
中国民间智囊机构有关人士，对比处于泡沫观察期的中国和泡沫时代的日本，发现中国经济与日本的相似，除了处于压力下的汇率制度外，至少还包括以下两点：
宽松的银根。中国经济与日本泡沫年代情况的不谋而合，在于宽松的银根和宽松的信贷。虽然近来有所收紧，但总体而言，中国房地产贷款占总贷款额的比例，近年的态势是增长的。
低位的利率。中国为应对亚洲金融危机的影响，扩大内需而降息，已将基础利率降至历史的最低位。虽然央行自2004年以来持续加息，但中国目前的金融环境，仍然可以用“绝对低利率”概述之。
越来越像的心态
日本经济界人士称，泡沫年代的日本人的心态，与今天的中国中产阶层人士，颇为相似。
说到昔日的日本，有人说，财政和金融政策的大幅调整，克服了日元升值带来的经济衰退。整个日本松了一口气，乐陶陶地沉浸在突破日元升值困境后的成功之中，过量资金流入房地产、股票市场，“资产价格膨胀”成为一种普遍现象，但鲜有人注意到泡沫正在孕育中。
股票和房地产等价格的膨胀通过资产效应，刺激了民众的消费欲望，资金更涌向高尔夫球场会员权证、高级轿车、名牌商品、名人绘画、古董等特殊商品。梵高的《向日葵》拍卖到74亿日元的天价。在游资的追捧中，房地产、股票、名画等商品的价格大幅度偏离其实际价值。
日本经济学家说，当时日本人的心理预期非常高，个个认为经济繁荣会持续下去，股市会不断地涨下去，房市像击鼓传花，一直传下去，很多人都是高尔夫俱乐部的会员，个个神气地俨然富翁。
日本经济学家今井建一说，80年代后期日本人的心态和现在的中国人相似，那时候人们对房地产的心态是：大家拼命买房，担心现在不赶快买将来价格会更高。大家从不怀疑东京将成为世界上最大金融中心的说法，相信地价必然上升。他们的理由似乎很充足：日本国土面积是美国的1/25，人口是它的1/2，上升是必然的。
日本陷入到全民幻觉之中。大家都认为，东京将饱和，要建设第二个东京，第三个东京。但泡沫最终破灭，高档开发区，工业开发区，度假村，都陷入困境。好比中国海南的烂尾楼。
有观察家声称，沾沾自喜的情绪在中国的中产阶层蔓延，中产阶层人士的心态，与泡沫时代的日本人差不离。外国记者和研究者惊呼中国崛起，中国人一开始将信将疑，慢慢就信以为真。
不过，西村吉正，前日本大藏省银行局局长认为，中国民众自信心和1960年代的日本人更为相似，是可以理解的、有益的自信。80年代之后，日本经济增长速度放慢，但国民的自信心一直在膨胀，使经济增长的速度与心理膨胀的速度拉开了差距。
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2007-10-22 21:56:29
