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青蛙夫人

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偶贴过来

申草

　　草原兴发(000780)造假事实已为世人了解，鄂尔多斯(600295)涉嫌巨额造假笔者在附文提及，今天，笔者再挖一支草原上涉嫌重大造假的公司：亿利科技(600277).这家公司一般人可能会混淆成伊利股份(600887)，两者主业可是差了十万八千里，亿利主营植物药，而伊利主营牛奶，但两者又有相似之处，都在内蒙，只在不在同一城市，伊利在呼和浩特，亿利科技与鄂尔多斯(600295)同城.

　　亿利科技很早以前就引起笔者的关注，那是银广夏出事时，扯出了亿利科技，因为亿利科技也在搞CO2萃取，该公司2K上市，其募资项目中就有一项是萃取，而银广夏在01年就出事了，亿利后来辩称只投了一点钱进去，，损失并不大，但那时笔者就记住了这家公司的名字，觉得这家公司很玄，竟然也玩银广夏魔术.

　　六年过去了，这家公司又走进笔者的视野，那是其近三年微利现象引起了笔者的关注，因为笔者发现一个规律，如果连续多年微利，则该公司往往隐藏巨额潜亏.然后搜索了一下公开信息，为亿利低级的报表粉饰手法惊呆了，以前有人说只有西部才会出银广夏事件，笔者现在真得认为西部上市公司财务造假水平还欠火候，技术太差，胆子太大，草原兴发与鄂尔多斯都是这样的，笔者们再来看亿利科技.：

亿元
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000

收入
14.46
13.34
13.37
9.63
5.59
2.26
2.09

净利
0.21
0.38
0.37
0.35
0.37
0.3
0.28

　　各位可以看到，亿利从上市时年收入只有2亿元增长到06年报的14.5亿元，收入增长了7倍多，实属成长型的企业，但净利却没有明显的增长，一直在0.3亿元左右波动，尤其是从02年到05年四年间，净利只相差三百万元，特别在05年与04年财报，不管是收入或是净利，几乎是一模一样，这难道都是巧合吗?

　　笔者搜索到业内知名人士贺宛男在一篇文章中称：(2004年)11月27日，亿利科技公告称，公司董事总经理尹国成、董事会秘书王芳和一位独立董事王秀琴于同日辞职。一查，尹国成和王芳均系于今年3月底才出任现职，任职才半年多，而前任总经理王景晟也是任期未满便提出辞职，辞职的理由是“脱产学习需要”，王景晟离任时还同时调整了两位副总经理和董秘。尹国成和王景晟都只30多岁，王景晟曾是亿利科技第一任董秘，在发股上市过程中很显然起了重要作用，才被迅速提拔为公司总经理；尹国成也是会计师出身，这些懂财务懂股权运作的“能人”，在一家公司如此频繁地进进出出，绝对不是好兆头。

　　各位，总经理及董秘一年之非正常变更两次，这种人事变更可是很罕见的，这可能表明亿利早已出事，当事人因承担责任而出局，只是内部私下解决不为公众所知罢了.那么亿利会在哪里造假呢?04年人事变更应该是为04年以前的事承担责任，甚至可能为当年IPO欺诈上市承担责任.

　　亿利科技公司冶理不正常情况简直如家常便饭，如07年6月19日公告称股改保荐人变更;06月8月26日， G 亿利发布”关于何凤莲女士辞去公司董事、副总经理、财务总监的公告”，此次不是脱产学习，而是健康原因.财报关键岗位屡屡发生非正常变更，鬼都知道这家公司有事，而且会有大事发生.

　　截止06年末，亿利资产总额22.63亿元，净资产8.49亿元.最主要有五项资产，一是货币资金4.67亿元，二是应收账款4.18亿元，三是存货2.18亿元，四是固定资产6.92亿元，五是无形资产3.29亿元，如果说这五项资产中哪项资产最可能有假，笔者首推货币资金及无形资产.

　　货币资金

亿元
2006
2005
2004

收到其它与经营活动有关现金
2.77
2.91
3.72

支付其它与经营活动有关现金
2.64
2.41
4.37

　　根据与年报同时公布的”控股股东及其它关联方占用资金的专项说明”，2006年度，控股股东累计占用亿利科技7.66亿元，但累计归还9.13亿元，年末亿利科技欠控股股东1.45亿元.笔者又追溯到05年及04年，发现控股股东每年与上市公司发生的资金往来至少在6个亿以上，现金流量表上的数据严重失实，但这些数据表明，大股东与上市公司之间资金往来非常频繁，根据笔者的专业判断，这往往形成巨额的大股东占款，期末还款往往为假还，才导致连续三年都有巨额的资金往来.此外，”收到其它与经营活动有关的现金”项目发生额较大，往往表明有资金运作的嫌疑，典型的就是通过资金循环创造收入，所以笔者怀疑在巨额非经营性资金往来背后隐藏着两种可能：一是大股东占用上市公司巨额资金，二是亿利涉嫌虚增巨额的收益.亿利资金非常紧张，公告充斥中股权质押信息，每年账上还有5个亿左右货币资金，想骗小孩吗?

　　无形资产

　　与草原兴发一样，亿利也有巨额的土地使用权，3.54亿元无形资产原值中，除了不到0.2亿元是矿山采矿权或专有技术外，其它都是土地，又以鄂托克两块地为主，一块1.18亿元购于03年，另一块1.91亿元购于04年.公司2004年报公司控制人变更称：

　　依据国家相关政策的规定，公司控股股东亿利资源集团公司于2000年提出启动产权改革的申请，经鄂尔多斯市人民政府批准同意，公司于2002年完成部分产权变更工作，并于2002年2月26日设立成立鄂尔多斯市亿利资源集团有限责任公司， 2004年经鄂尔多斯市国有资产管理委员会批准，完成全部产权变更工作。

　　各位，亿利资源集团公司就是个私人公司， 03至04年正是亿利私有化关键时期，至此，亿利科技已完全私有化，那么它收购的资金从哪里来?笔者们自然会联想到这两笔巨额的购地，笔者怀疑亿利管理层以购地名义套取上市公司资金进行上市公司私有化. 内蒙古大部分国有上市公司都已完成MBO或私有化，包括鄂尔多斯及亿利科技，但都涉嫌郑俊怀(伊利原掌门人)式的MBO，即利用上市公司资金收购上市公司，郑俊怀因内讧被举报而入狱，一审被判6年，MBO股份也被政府收回;但是郑俊怀其实是很背的，草原兴发不但涉嫌挪用上市公司资金MBO，而且涉嫌银广夏式的财务欺诈，但事后当事人并没有受到追究.这种例子在草原上比比皆是，可能在管理层眼中挪用上市公司资金进行MBO只是正常的资金拆借罢了了，哪里会想到涉嫌挪用公司资金罪还会被判刑?

　　亿利科技应收账款、存货估计潜亏也相当严重，这里不做具体分析，固定资产还没有去分析，今天先到此，但有两点感慨：

　　一是亿利科技审计师是著名的京都所，已连续服务八年，鄂尔多斯审计师是普华永道，已连续服务九年，笔者一直怀疑是不是自己的判断出现严重错误，否则为什么这么弱智的问题，知名会计师甚至四大看不出来?

　　二是如果笔者判断属实，那内蒙古简直成了造假者、违法者的天堂，内蒙古有21家上市公司，涉嫌明显造假有一半以上，如明天系旗下的三家内蒙上市公司：明天科技(600091)、华资实业(600191)及西水股份(600291)，那是弱智都能看出明显存在造假嫌疑，而且内蒙上市公司造起假来就是”蒙”，个个都可以与银广夏相比美，造假金额及性质都很可怕。以前写过”陕西上市公司造假成风”，现在发现，陕西与内蒙相比，简直是小巫见大巫.，陕西如果是小偷，那么内蒙是大盗。

　　后记：本文写于半年前，如今亿利科技与鄂尔多斯冰水两重天：一个因资产注入题材成为市场的香饽钮，另一因定向增发被否陷入冰窟。其实都是玩资源重组、循环经济题材，结局为何有如此大不同？

　　附文:延长分析视窗，迅速发现资产异常

　　05年秋天笔者发现一个规律：如果一家上市公司货币资金一直在高位”盘整”，或者呈直线上升趋势，如果该公司股权已被质押，则其货币资金存在陷阱可能性非常大；当然，也要结合其主业分析，如果主业竞争激烈，毛利率很低，公司长期处于微利状态，则该公司业绩就很大疑问。这是方正科技(600601)货币资金情况：

　亿元
2007.03.31
2006.12.31
2005.12.31
2004.12.31
2003.12.31
2002.12.31

货币资金
19.69
13.98
14.54
14.79
15.37
8.98

　　方正科技是资本市场有名的玩家，以前跟张海曾经有过一腿，该公司主营方正电脑，众所周知，这是个亏钱的买卖，但是这几年该公司净资产收益率都保持在9%至于10%之间，这种公司一看就知道利润操纵痕迹非常明显：

　　　亿元
2006
2005
2004
2003
2002

主营收入
78.68
73.85
62.17
52.52
45.12

净利
1.84
1.72
1.59
1.39
1.29

净资产收益率%
9.54
9.72
9.89
9.87
18.01

　　凭着这个业绩，方正科技02年及06年分别取得了配股资格，03年配股获得6亿元资金之后，货币资金升至15.37亿元；03年报称随着募集资金使用，资金余额会逐渐递减，可事实上方正科技03、04、05、06年四个年报货币资金余额几乎保持一条平稳的直线，直至2007年第一季度配股7亿元资金到账后，货币资金升至19.69亿元，可是扣除这笔配股资金，方正科技直到最新报告，其货币资金仍然在14个亿左右盘旋，该公司截止2006年底，资产总额35.35亿元，净资产17.69亿元，笔者非常可疑占净资产近90%的货币资金已被挪用或实为虚构，但证监会去年还是通过了其配股的申请。

　　笔者最近发现，不只是货币资金，存货\应收款项\固定资产都适用，这是鄂尔多斯(600295)存货情况：

　　亿元
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996

主营收入
40.02
29.39
30.97
29.17
22.15
24.3
18.21
14.8
11.5
10.2
10.1

存货
34
25.23
20.19
26.73
25.31
21.3
22.58
12.1
12.4
14
10.2

净利
2.04
1.81
1.62
1.75
1.62
2.31
2.06
1.12
0.85
1.03
1.85

　　(注：存货为年末数)

　　这是鹏博士(600804)预付账款及存货情况：

　
2006
2005
2004
2003
2002
2001

主营收入
6.02
6.19
5.37
3.91
2.92
2.94

净利
0.06
0.02
0.02
0.08
0.04
0.01

货币资金
1.47
1.63
0.86
0.57
0.12
0.16

预收账款
1.63
1.86
1.3
0.87
0.75
0.06

　　(注：货币资金及预收账款为年末数)

　　不管是鄂尔多斯还是鹏博士，大家都会发现，资产伴随着收入的增长，表面上没有任何异常；可是要注意的是，鄂尔多斯自2000年以来，存货一直在20多个亿高位盘整，而上市公司资金非常紧张，债务压力很大；而鹏博士则是另外一种情况，尽管收入增加了，但近6年都是微利，几乎等同零利润，一方面增产不增收，另一方面资金非常紧张，大股东股权早已质押，该公司银行借款(含应付票据)从现在02年初的0.36亿元增长至06年末2.26亿元，可令人纳闷的是这家公司4月24日发布公告称定向增发15000万股已获证监会审核通过。

　　启示：以上三个案例告诉我们，不管是财务分析师还是审计师，对公司业绩进行分析时，不能只局限于近三年财务数据，要尽量向前延伸；尤其是审计师，往往只作上下年度分析，这个分析视野太窄，找不到审计主线。所以笔者强烈建议要延长审计视窗，实际上也是站得高，才能看得远的道理，审计不能太短视。

2007-11-02 10:04:39