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●●●风险巨大回光返照：对中国股市“崩盘”的狂想●●●
●●●风险巨大回光返照：对中国股市“崩盘”的狂想●●●
●成都 王铭伟 摘 ●
中国股市时至今日，很多人都会发出这样的的疑问：为什么中国股市总像个弱不禁风的孩子，刚刚想站起，腰还没伸直，“砰”然一声又倒下了。难道中国股市也象中国足球一样患了“软骨病“吗？
这次行情，很多机构都认为是牛市的开始，并极力看好2004年的行情，而本人始终看淡2004年，坚决认为2004至2005年市场风险巨大，这次的上涨极有可能是中国股市崩盘前的回光返照。
从去年底到今年初的这波行情，机构打着价值投资，高唱“牛市”序曲。但盘面给人的感觉始终是虎头蛇尾，最终是在通货紧缩下，狂泻不止，现在连“牛尾巴”都看不见了。是政策影响了吗？我个人认为是市场内在规律的必然。价值投资始终是中国股市的软肋，这些所谓的蓝筹无非是受行业景气度而回升，业绩提升。这种行业景气度在中国就是没有紧缩银根也只能维持两年，就象当年的家电业，机制的缺陷，你想造就中国的IBM，可口可乐……这样的巨人，这绝对不可能，而价值投资还有重要的一点，就是只有超过银行同期利息的派息才具备真正的投资价值。我们又有多少家能持续高于银行利息的派息公司呢？这也是为什么香港市场汇丰的市盈率可以高于中国移动的重要因素。业绩好不好能作为投资的单纯标准，我们业绩好的公司反而有时会配股、增发……成为圈钱的代名词。所以一位基金经理如此说“7元宝钢已非那5元的宝钢了，我们还不减持”。一语道破天机，无论你是基金，还是其它资金，都还是打着价值投资、资产重组……进行概念性差价炒作，社保减持中石化也就无可非议了。所以这样的价值投资与从前的庄家炒作又有什么区别。一旦结束这样的行为，市场又是套牢声声，而恰恰是这价值投资才使我们看清中国股市的所谓“投资价值”。在一个没有投资价值的市场，倡导价值投资，除了给我们带来尴尬，市场价值只能向下回归。
任何事物的发展，都有其自身的规律，市场经济也不例外，而股市作为经济的晴雨表，对这种规律的反应尤为强烈，而我们一直在肆意践踏这种规律。
“十年走完国外百年路”，这是我们高速扩容市场的特征。中国股市过去的牛市，其实质是新股发行的牛市，是圈钱的牛市，并不是投资者完全收益的牛市!以前为国企脱困，现在恶意圈钱，而接下来为国有商业银行报销呆帐、坏帐，这些明显违背市场功能的做法，难道我们不应该遭受规律的惩罚吗？滥砍滥伐，使我们遭遇98年的大洪灾，绿地减少，让北京受到沙漠化的威胁。中国股市刚开始就是畸形儿(流通股东与非流通股股权分裂)。在这样的孩子身上施以重压，他能承受多久？他就不会趴下吗？要相信，破坏规律的结果，就是遭到规律的报复。
中国股市会崩盘吗？从技术图表来看，沪市月K线明显构筑了一个带量的标准大型头肩顶，颈线位1340点一带，若有效跌破该线位置，则从1340点破位后的量度跌幅应该等同于颈线位到头部的高度，即：2245点-1340点=905点，1340-900=440点。中国股市起码有千万投资者会运用头肩顶形态的经典理论测试出这样的答案。
有人会说“440点!别危言耸听了。你说的只是理论上的事，中国股市怎么可能跌到那么低？政府不要股市了吗？”
美国1929年的股灾，股指跌掉90%，前面也是大炼钢铁；日本从十几年前的最高到现在的最低也是80%的股指跌掉；香港也有80%的股指被跌掉的记录；美国纳指从5000点到1000点附近，同样是80%的指数跌掉。而其他东南亚、东欧等国家的股市就不胜枚举了。中国从2245点开始的股灾，跌掉80%，刚好到450点，与前面的形态跌幅测算的440点刚好吻合，谁也无法保证中国股市不会重演这一悲剧。
中国股市从开始到2001年6月2245点整整十年的“大牛市”，从开始奇货可居，到浦东概念，再到96、97年的价值回归、价值成长，再有98年的资产重组，接着是99-2000年的科网神话，所有的故事都编完，结果是灭了庄家，灭了散户。现在再说什么价值投资，明显力不从心，更无人喝彩了，最终是价值只有向下回归，这也许是价值规律的作用(价值发现---价值成长---价值高估---价值回归---价值低估---价值发现)。而“国有股减持”更是触发了中国股市的深层次结构性矛盾：流通股与非流通股的股权分裂。十年积累的问题的总爆发，这是此次中国股市有别于世界其他市场的特征。
潘多拉的魔盒一旦打开，跑出来的东西是什么就很难说，想把它收回去更是难上加难，随着中国股市问题的不断揭示，发现的问题也越来越多，所有的问题就像一座火山，第一根导火线就是紧缩银根。这与93-94年的宏观背景相似，难道十年后中国股市真的会出现惊人的重复吗？接下来就会出现第二根导火线。随着与国际规则接轨的过程，股指期货的推出将是不可避免的趋势，如果在1300点推出的话，对没有投资价值的中国股市，无疑又是一次重大打击。接下来还有第三根、第四根……
又有人会说：现在又发了几百亿的基金，还有保险资金，就连QFII外国资金都不断进入中国股市，难道这么多机构投资者不会护盘吗？
中国古代有个家喻户晓的寓言故事：三个和尚没水喝，正是这个市场散户的参与度逐步减弱，中国股市已进入机构博弈时代，这次一口气下跌300点不反弹，已可见机构博弈的身影。正是这种机构行为，才能加速市场的价值向下回归。因为机构要编故事，欺骗机构，赚机构的钱，显然难度要大于欺骗散户，所以市场向下是唯一的选择。如果有某个机构或一些机构想阻止这种行为，那就是自取灭亡。管理层大量发行基金的意图很明显，就是想把指数稳定在1500点左右解决所有问题。这显然是违背市场规律。资本的本性是逐利套利的，这个市场赢利越来越难，或者说无利可图，资金的撤退就是顺理成章的事了。其实中国股市不缺资金，这是众所周知的，这次“温州炒房团”几千亿的资金不在1300点炒底，反去炒房地产，就可见一斑了。
还有人会说：QFII的进入，这不代表外商看好中国市场吗？为什么就你偏偏说中国股市没有投资价值？
QFII进入中国市场，他就一定看好中国中长线趋势吗？他就不可以作短线，炒差价吗？韩国、台湾都是在引进QFII后，指数开始小涨，而后连跌两年，指数再次拦腰斩断，QFII的推出，也意味看QDI的推出，6年后人民币将自由兑换，H股将是我们永久的痛。中长期向H股接轨，这是价值规律，谁也无法阻止这种趋势。QFII带来的是成熟的市场投资理念。美国股市在60年代大力发展基金，在60年代中后期曾疯狂炒作当时叫作“时髦”三十种工业股票，很多人都惊呼牛市的来临，结果是行情结束后股指再跌掉一半，再创新低，这与我们这次炒作“漂亮50”的背景多么相似，如果上证指从这波行情跌掉一半的话就是890点。由于新股的因素，加上管理层干扰，技术上440点可能性不在，但是中长线跌到890点并非痴人说梦，杞人忧天。若说中国股市未来面临十条路的选择，那么至少有九条路延着无底的深渊。
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2004-06-17 17:29:54
