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晨会报告2005年2月1日
要闻点评
中国人民银行昨天发布《中国货币政策执行报告》增刊------《稳步推进利率市场化报告》。关于存款利率市场化报告指出，为推进存款利率市场化进程，需要研究协议存款的标准化和流动性问题，逐步放宽起存金额限制，采取渐进方式实现存款利率的市场化。
点评：报告引起我们特别关注的有二点。其一，人民币存款利率市场化到底何时启动？如何启动？报告所提的“渐进式”步骤是怎么样的？其二，允许商业银行发行长期债务工具和证券投资基金对各商业银行的影响大小。
对上述问题而言，其重点在于，谁会在利率市场化中受益。就第二点而言，对商业银行的长期影响深远，长期债务工具若能有效发行，且符合纳入附属资本的条件，那么商业银行长期资本扩张的多了一条保证；而证券投资基金的发行则使商业银行的中间业务收入得到大幅提高，且可产生较好的业务联动效应。对于人民币存款市场化而言，未来的政策是否恰当，将直接决定未来的商业银行存款市场的竞争激烈程度，目前平均存款利率水平较低的商业银行如中国银行和招商银行，是否会因为市场化政策而大幅提高成本？而整个存款市场是否会遭到利率市场化的“搅局”，会否引发恶性竞争，目前仍难以判断。
由于未来几年各大商业银行都有可能发行股票上市，而目前中国商业银行改革也进入了“只许成功，不许失败”的关键阶段，同时由于银行股的“超大市值”，未来的证券市场有可能成为“银行年”，银行股可能存在较大的投资机会。（黄凯）
重要公司信息点评
1、 宇通客车（600066）公布年报：2004年每股收益0.70元，拟每10股转3派5元（含税）。
点评：年报显示，公司04年全年实现净利润1.44亿元，较03年增长12.03％，由于同年实施了10转5的分配，04年每股收益较03年的0.94元下降25.38％。
2004年，公司主要产品市场需求依旧旺盛，全年累计生产客车14459辆，销售客车14584辆，产销率达100.86％，销售收入同比增长21.37％。由于产销旺盛，以及对应收帐款增长的较好控制，2004年公司每股经营性现金高达2.13元，较上年同期增长了1.2倍。
受原材料涨价影响，2004年公司毛利率有所下降，主营利润增长明显低于主营业务收入的增长。同时，公司在市场营销和售后服务方面的建设虽卓有成效，但期间费用的上升较快，导致营业利润和净利润增长速度进一步放缓至6％附近。
另外，公司与德国合资的猛狮客车新厂区投入使用以来，由于欧元汇率上升导致成本增加、加上行业竞争加剧，报告期出现亏损。猛狮客车产品档次较高，2005年能否盈利值得关注。
我们认为，随着国民经济的发展、公路建设的步伐加快和城市化水平的提高，大中型客车行业面临一定发展机遇。公司行业龙头地位明显，2005年业绩将有一定幅度增长，预计05年每股盈利将达到0.75元。
长期来看，国内客车行业技术趋于同质化，公司在技术上优势不明显。客车行业进入壁垒较低，竞争激烈，毛利率水平较低。随着产销规模的扩大，公司继续扩大市场占有率的难度加大。
公司动态市盈率和市净率均较低，估值有所低估。而继2003年报推出10转5派4的优厚分配预案后，04年报再次推出每10股转3派5元的高派现方案，当前股价具有较大吸引力，建议“增持”。（郑庆平）
2、爱建股份（600643）：今日发布公告称，香港名力集团通过具有QFII资格的恒生银行购买并持有爱建股份5.066％（2333.8万股）的股权。
点评：爱建股份（600643）目前总股本46068.8万股，流通股本30835万股，04年前三季度每股赢利0.089元，其中房地产贡献较大。
公司上市以来一直非常活跃，近年又曝出宝钢集团举牌该公司后又偃旗息鼓的新闻，此外公司高管刘顺新非法融资对爱建带来的负面影响不小，目前可谓公司发展的低潮时期，公司有强烈的重组欲望。去年11月，爱建股份发布公告称，同意将公司所持爱建信托46.6％的股权转让给香港名力集团，并称有关各方正在就进一步的合作进行洽谈。爱建股份发起设立时，是一家有着统战色彩的企业。
名力集团是查济民先生于1988年创立同时在香港联交所上市，后于2001年私有化，以金融顾问服务及策略性投资为主，名力集团还是是著名的中金公司发起人股东之一。
种种迹象表明，名力集团入主爱建股份并以此为平台拓展大陆金融资本业务是可能的。其进程是受让法人股同时增持流通股。根据有关规定，单个合格投资者对单个上市公司的持股比例，不超过该上市公司股份总数的10％；所有合格投资者对单个上市公司的持股比例总和不超过公司股份总数的20％。如果名力继续通过恒生举牌，最多可再增持爱建4.934％的股权；如果继续增持，只能通过其他QFII机构进行，而通过举牌持有爱建股权的上限是20％。无论如何，这是境外机构首次举牌A股市场，同时被举牌的上市公司又属于金融领域，是当今中国扩大对外开放的体现。此举值得进一步关注，不排除未来掀起一波重组高潮。短期来看，爱建股份600643的表现至少将好于当初宝钢集团举牌，同时金融板块和重组股有望出现连动。（王小锐）
3、新兴铸管：公布10派10元的分红方案
点评：从今日的上市公司的分配方案中可以看出，所有的上市公司都有现金分红的方案推出，并且力度比一般年份都大，其中典型的就是新兴铸管，其10派10元的方案远远高于以往的年份，而除了新兴铸管之外，还有宇通客车推出了10派5元，云天化10派4元等，迎来了一个上市公司派发红利的新高潮。可以肯定的是，随着上市公司整体业绩的提要，以及管理层有关再融资必须有分红方案的强制性要求，今年上市公司整体的分红必然远远高于一般的年份。
上市公司的大比例分红可以大大提高自身的投资价值，增加吸引力，因为在目前市场低迷的状况下，仅仅依靠股价的变化来获得投机收益是很难的，但如果有比较可观的分红，其分红收益高于同期的银行利率水平，则就表明股票有很好的投资价值，至少可以坚定投资者持有的信心，这对于市场止跌也有积极的意义，因此对于哪些积极回报股东上市公司进行肯定。如果在今后的业绩公告中，有越来越多的上市公司公布良好的分红方案，则必然有利于市场的早日止跌启稳，这点值得投资者高度的关注。
当然需要注意的是，上市公司进行分红是主动性的还是被动的，如果仅仅是为了今后更好的圈钱而少量分红，再通过配股等方式从股东手中拿钱，则必然有引发新一轮的下跌，所以今年企业的再融资计划也会对市场产生较大的影响，这点也需要关注。对于投资者而言，则应关注哪些分红率高，而无再融资计划的企业，这些企业必然会有比较好的市场表现。（王剑）
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2005-02-01 10:21:00
