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瞎说几句
1、在汇率不变动的情况下，外汇收入的增加使得央行在2005年势必要发行更多的央行票据来对冲外汇占款。
外汇进来，换成RMB，不是都投资（实业或资本市场）了吗？对冲发债收谁的钱？
答：理解这些必须其实很容易。由于我国是个外汇管制国家，实现的是银行结售汇制。再由于我们近些年一直是经常项下的贸易顺差，大量外汇进入国内。企业将外汇通过银行时，被商业银行强行结售汇，就是强行买单，企业获得人民币持有。商业银行将这些外汇通过国内的外汇市场进行交易。我国的外汇市场在上海，会员包括央行和商业银行。可奇怪的是，在这个市场上只有一个买家－－央行，外汇的管制使商业银行也无法运用这些外汇，只能卖给央行，央行一手收进外汇，另一手要放出人民币。试想，2004年我国外汇储备增加1924亿USD，平均每天收入近8个亿的外汇。一手收入8个亿的外汇，另一只收要放出64亿的人民币，这是多没可怕的一件事。发这么多货币就会造成通货膨胀，只能通过央行发现债券－－央行票据－－回收人民币，缓解发币的压力。
2、根据央行2004年货币政策执行报告，去年，央行一共发行15072亿元的央行票据。而这些票据的发行，需要央行付出很大的成本。这些成本主要来自票据利率和准备金率的差额。
成本怎么会这“差额”？ 想当然应该是 利息+准备金闲置成本
答：这需要了解另一个概念－－准备金率或者准备金。商业银行在获得一笔客户的存款时按央行的规定必须交纳一定的准备金叫法定准备金，其余商业银行可以自己支配贷出。一般商业银行不会将所有剩余全部贷出，总有超过法定准备金的一部分存在央行叫超额准备金，这部分央行是自支付利息的（国外没有利息）。央行发行央行票据回笼货币，票据属于债券要支付利息。本来这部分款应该有一部分的准备金存在央行并支付利息，这样票据的成本就是票据的利率减去准备金利率了。
原先，我国法定准备金率为6%、利率为1.89%，央行对超额准备金没有规定比率，但其利率与法定准备金利率相同，高于商业银行加权平均综合利率。这就意味着商业银行可以坐收“准备金利息”之利。今年以来，商业银行存差不断扩大的同时，其存放在央行的超额准备金也持续增加。央行宣布下调超额准备金率，无疑是为了让商业银行迫于经营压力把存放在央行的存款余额转而向企业贷款，支持实体经济增长。
3、还有一块无形的成本是央行将对冲的外汇用于购买美国国债，美国国债利率和中国市场的利率之间的差额。尽管美国长期国债的利率不低，但这部分的存在也构成了央行票据的一部分成本。
答：央行得到了外汇后就必须保值增值，大部分购买美国的国债和公债，这样这部分资金就会得到收益，然而这部分资金有他的机会成本，就是这部分资金存在中国国内银行的收益。如果中国利率高于美国国债或公债利率，这件事就是赔钱的。这就是成本－－两国利率之差。
这对俺就更云山雾罩了。。。。呵呵，别笑话偶哦。所有单词都明白，怎么推一起就全不懂了！
先这些吧，谢谢！
4、央行所发行的票据其本质上也是一种短期债券，因此有人设想如果把这部分财政资金用来发行短期国债，则可以解决央行所发行票据的成本问题，又可以增加财政资金利用的有效性。而且可以完善债券交易的品种，优化债券的结构。
答：通过以上的回答我们知道，这部分外汇贮备是财政资金的性质，但和其他财政资金很不同，它是货币政策的结果，不应该被轻易使用。
财政发行国债募集的资金一般用于公共产品的购买，发债越多说明财政政策就越偏重于积极，通过政府花钱带动经济的增长，并且具有投资乘数效应。
发现央行票据的目的是回笼货币，如果不发行这个票据而采用积极的财政政策，政府把这部分资金花掉，省了再发行什么国债募集资金了。的确也没有刚才谈的各种成本，但回笼的这部分资金通过政府花钱又悉数回到社会，造成货币供给的过度，造成通货膨胀。
财政资金用不完，还发短期公债募集资金？而且是政府自己的钱买自己发的国债？还能解决“成本问题”，提高效率，优化结构。。。。啥意思哦？？？输入指定颜色的文本输入指定颜色的文本输入指定颜色的文本
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2005-03-11 15:44:56
