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米塔尔想要什么？－从米阿并购案审视外资的中国钢铁战略
钢铁行业周期底部出现的时点取决于行业整合的具体进度。中国钢铁行业景气度的下滑和阶段性产能过剩问题的凸显成为行业并购整合最主要的触发条件。如何迅速淘汰钢铁行业落后产能、提高行业集中度将是06-07年管理层面临的主要课题。我们认为钢铁业淘汰落后、加快企业间整合的行动将解决行业过度竞争、提高单体钢铁厂商市场竞争力、催生钢铁行业周期的底部形成。
米塔尔对阿塞洛的收购结果如何将对中国钢铁业整合产生重大影响。受到内地资源和广阔市场前景的吸引，外资对内地钢铁行业一直保持高度关注并伺机通过合作、战略投资（或进一步控股）等方式渗透入中国市场。米塔尔和阿塞洛是全球最大的两家钢厂，如收购成功，合并后的米阿集团在中国内地钢铁业的投资动作预计将迅速加快。目前米塔尔对阿塞洛的收购计划已进入到微妙阶段，我们建议高度关注两家企业合并的最新进展。
应以战略的眼光考量米塔尔的收购计划。米塔尔对阿塞洛提出收购计划并非偶然。如果成功兼并了阿塞洛，中国将成为米塔尔唯一未形成系统影响力的、最有发展前途的钢铁市场。如成功覆盖了中国市场，米塔尔的控制力就基本做到了覆盖全球。而收购了阿塞洛后形成的超大生产规模和市场影响力，将大大有助于米塔尔中国战略计划的推进。
目前，并购带来的钢铁股价值重估仅限于个案。外资对中国钢铁企业的投资表现出的战略性意图较强，而短期内的逐利意图相对居于次要位置。由于国家明确提出原则上不允许外资控股中国内地钢铁企业，我们认为外资现阶段的投资仍将以投资参股或战略合作等形式为主，但外资对国内钢企的投资行为会从收购价值的角度对有可能成为投资标的的钢铁企业的估值产生影响，并从侧面促进国内钢铁企业横向整合的速度。
具有原材料资源、地域性垄断优势、细分市场龙头地位和投资成本低廉的钢铁企业有可能成为外资的标的。根据对外资投资偏好的总结分析，我们认为韶钢松山（000717）、济南钢铁（600022）、安阳钢铁（600569）、南钢股份（600282）和太钢不锈（000825）等企业有可能成为外资投资的标的。
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2006-05-22 23:29:36
