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反弹受制两大压力 护盘资金还有多大能耐
【作者：秦洪】
本周A股市场在震荡中重心有所上移，上证综指本周二、本周四出现长阳线，在日K线上形成攻击前行的反弹走势。那么，如何看待这一走势呢？
护盘资金抓住契机造就一轮反弹
虽然A股市场在本周一度出现黑色星期一，但，各路资金则从基本面细微变化中看出了短线反弹的契机。这主要得益于两方面，一是相关媒体报道了资金面扩容信息，比如说QFII扩容在本周出现提速的信息，甚至还有国库资金投资渠道变化的信息。二是中国国航的发行规模“瘦身”以及有媒体报道新股发行节奏放缓等信息，这就降低了各路资金对扩容的恐惧心理，从而为A股市场的反弹提供了一个难得的喘息机会。
与之同时，由于新近发行的基金相继进入到建仓周期，他们在努力寻找可供建仓的对象。而从媒体报道的7月份基金经理调查资料来看，基金经理们大多认同金融、能源、公用事业是目前A股市场低估的三大行业之一。正由于此，此类个股成为基金们在本周新建仓的对象，G招行、G浦发、G长电等个股相继走强，成为本周A股市场反弹的生力军，从而推导着上证综指在本周出现了较大幅度的反弹行情。
反弹受制于两大压力
对A股市场未来走势分析，主要有两点：
一是A股市场的估值分析，目前A股市场的加权平均市盈率为23倍，与海外成熟资本市场相比，略高一点。但问题是，2006年中报业绩差强人意，成本上升导致的利润下滑趋势已有所显现，而且基金重仓股更是估值偏高于国际同行，有进一步调整的压力。也就是说，就基金重仓股来说，大盘上升空间有限。
二是扩容的压力。虽然扩容不会带来估值水平的降低，但对A股市场却形成挤出效应与摊薄效应。挤出效应是因为新股扩容带来了新的增量优质资产，就如同保利地产、大秦铁路一样，重仓的基金们需要抛出原有的存量筹码以换进这些新的增量优质资产，从而对市场产生一定的压力。而摊薄效应指的是，随着筹码的大扩容，筹码的稀缺性陡然降低，短期的资金与筹码供求关系发生变化，如此就会降低投资者对A股市场估值体系的信心，比如说在筹码稀缺阶段，25倍市盈率可认为是合理，但随着筹码的扩容，20倍市盈率也可能是合理的，如此就会降低大盘的重心。
正因为如此，我们认为未来A股市场的反弹空间相对有限，下周A股市场随时可能出现反弹受阻回落的走势，建议投资者还是谨慎观望为宜。在操作策略方面，重点关注两类个股，一是防御性品种，G长电、G赣粤等个股仍可关注，二是资产重估品种，包括保利地产、G金桥等人民币升值受益的地产股，也包括泰山石油、G宁高科等拥有的资产重估概念股。
(江苏天鼎)
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2006-08-11 22:14:02
