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糖业板块的好日子已到尽头
国内白糖期价自2006年春节之后持续下跌至今?熇奂频?幅已经接近50％左右，8月31日还创出报3255元的新低。我们认为，糖价其实已经跌无可跌，后期将保持低位震荡，以2005年为比较基数，上市公司业绩虽有增长，但是将丧失成长性。
糖价其实跌无可跌
在国储连番抛糖及国际糖价走 软的大背景下?煿?内郑糖期价自2006年春节之后持续下跌至今?熇奂频?幅已经接近50％左右。虽然从目前基本面的总体状况看?熚颐侨匀徊荒苋范ㄖＬ瞧诩垡丫?下跌见底?煵还?综合技术面及国内白糖消费周期分析?熚颐侨衔?短期内糖价其实已经跌无可跌，进入低位盘整阶段。
今年白糖价格的下跌是由于供求基本面出现了根本性的转变使然。后市糖价在逐渐增加的现货供应面前要恢复2006年之前的强势走势已是不大可能，但也不会出现连续逼空走势。目前随着国内、国际糖价的下跌?熐捌诖偈固羌鄞蠓?下挫的利空因素对糖价的打压作用正逐步趋弱?煻?同时一些潜在的利多因素正逐步对糖价形成越来越强的支撑作用?熞虼嗽诖讼?彼涨的情况下?熖羌鄢鱿纸锥涡陨险切星榈目赡苄哉?在逐日增加，糖价其实已经跌无可跌。
后期将保持低位震荡
从另一个方面看，销糖速度也是左右糖价的一个原因。以广西产区的销糖速度为例?煿?开数据显示广西8月份市场销售将有望达60万吨糖?煻?即便是这个数据达到的话?熑匀挥?32万吨以上的库存?煻?在此之前普遍认为国庆中秋两节将消费大量白糖也不太可能?熑ㄍ?数据显示?熈浇谙?费的白糖将在8万吨左右。
8月20日?煿?家发改委经贸司司长马占平在一次会议上表示?煿?内糖价合理价位应该3500元?煻?超过4000元就偏高了?熝酝庵?意就是对暴涨的糖价颇有微词。而对近期是否拍卖国储糖也明确回应：加工好了?煵坏貌慌摹?
如果计算一下农资成本，就会发现相对于去年有不同程度的上升。如果按照250元／吨收糖料蔗?熋髂甑纳?产成本很可能高于3300元以上。各地糖协反映2006／07年榨季油价和辅料比去年上涨了13％－22％左右?熋慷质程巧?产成本将在3500元以上?熀?税?牎Ｕ庋?看来?熞?想把糖价控制在3500元一线?熌讯冉洗螅?后期将保持低位震荡的可能性增加。
上市公司丧失成长性
由于糖价是2006年春节后才开始下跌，上市公司中报对比的是2005年的基数，所以上市公司的中报业绩还是增长的。但由于2006年糖价累计跌幅巨大，上市公司的业绩成长性几乎完全丧失。
以G南糖(000911)为例，中报显示，公司实现主营收入14．68亿元，净利润1．77亿元，同比分别增长106．3％和3273％。ＥPS为0．68 元。2006年上半年，公司销售糖25 万吨(白砂糖23万吨，赤砂糖2万吨左右)，平均糖价4737元／吨(含税)。值得注意的是，公司2005／2006 榨季所产糖已经全部销售完毕，第三季度将无糖可售，预计会发生亏损4000万元。2006年全年业绩水平，需要看第四季度新榨季糖销售量和销售价格。而2006／2007榨季全球食糖产量增加870万吨，全球食糖剩余量310 万吨。其中，中国食糖产量将增加20％，达到1057．8万吨，供求达到平衡，故糖价大幅上涨的概率较小，上市公司基本没有业绩成长性。
对于贵糖股份(000833)而言，其糖产量相对于G南糖(000911)来说不大，公司又是可口可乐和百事可乐的指定供货商，业绩影响相对较小。随着贵糖集团5万吨生活用纸技改工程成功投产，目前已形成年产7万吨生活用纸的能力，在全国的排位由04年的第11位上升至05年的第4位，在2005年其30万吨生活用纸工程完工之后，其全国排名将跃居第1位，公司有望成为生活用纸行业的龙头。因此，由于其他非糖产业的发展，糖价下降对贵糖股份(000833)的影响应小于G南糖(000911)。
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2006-09-04 21:59:10
