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A股流动性加减法
A股流动性加减法
8月4日，中国人民银行发行180亿元央票，虽然同时也有到期央票而对冲，但考虑到央票发行利率的上升，央行货币政策正在进行微调的信号已很明显。
但这并不影响A股的强势。8月5日，A股再度创下反弹以来的高点3478.01点。根据上海证券交易所公布的数据，5日沪市的平均市盈率已经达到了29.8倍，深市更达到了41.81倍，部分板块甚至已经超过了100倍，结构化的估值泡沫开始显现。
近期一系列经济数据显示，海外尤其是美国经济体复苏势头开始明显，带动了A股这两天“出口复苏”板块的活跃，可以预计，未来由外汇占款项下的货币发行将增加，再加上“热钱”的再度进入，即使下半年货币政策有所收缩，但流动性充裕的格局很难出现大的改变。
那么，A股泡沫会继续膨胀到何种程度？是否会像1980年代后半期的日本一样，出现地产和股市的双重资产泡沫？
流动性催生泡沫
玫瑰石顾问公司董事谢国忠最近撰文指出：“中国股市和房地产市场价值被高估了50%，甚至100%。”中国资产泡沫是否存在？如果存在，是否在可控范围？
银河证券研究所所长滕泰认为，“总体而言，目前的房地产市场没有泡沫，但股市有一些。但考虑到未来两年经济及企业盈利会高增长，因此，目前的股市泡沫在可接受的范围之内。”
滕泰表示，从某种程度上来讲，股市上涨甚至出现一定程度的泡沫，都是刺激消费和投资的必要条件。它是好事，不是坏事。股市上涨到一定阶段，必然会产生财富效应，刺激居民消费。
他以房地产行业为例来进一步表明观点。房价上涨过快，会不利于社会公平等等，但如果不保持地产价格的稳定上涨，地产交易就不会活跃，经济增速就会缓下来，像建筑、建材、钢铁、水泥、家装等十几个行业景气度都会下降。
泡沫的根源则在于流动性的充裕。
滕泰表示，今年上半年，信贷投放超过了“适度”投放的尺度。但这个问题不用有关货币当局去做决策，经济本身有它自然的增长机制和规律。上半年的天量信贷，主要集中在一些大型企业，他们的需求已基本满足，因此可以判断，整个市场的信贷需求已不再十分强烈。
目前已有迹象表明，市场对信贷的需求处于自然下降趋势。8月3日，有媒体披露，今年7月份四大国有商业银行新增人民币贷款约为1700亿元，信贷增速大减。
瑞银集团最新的研究报告预计，今年下半年银行贷款增长将放缓，因为新投资项目的融资需求将自然放缓；票据贴现的很大一部分将被置换为正常的中长期贷款；随着银行基本实现收入目标并面临着资本金限制，银行放贷的动力和能力将会减弱。
“热钱”回流
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2009-08-05 10:35:00
