监管层出台鼓励双创公司发行可转债政策,使得包括新三板公司在内的众多企业受益。目前,已有蓝天环保等3家新三板公司获准发行首批双创可转债,最快获批时间距离双创可转债细则公布日仅10个工作日,可谓神速。

　　双创可转债迈开了新三板差异化供给的第一步,为新三板创新层企业拓宽了融资途径,被认为对新三板市场有重要意义。

　　新三板差异化供给落地

　　9月22日,沪深交易所、全国股转公司、中国结算公司制定并发布了《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则(试行)》(以下简称“《实施细则》”),标志着新三板市场迎来了双创债这样一个重量级的融资工具。

　　早在7月4日,中国证监会就公布了《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》(以下简称“《指导意见》”),其中提到“非公开发行的创新创业公司债,可以附可转换成股份的条款”。实际上,9月22日发行的《实施细则》就是根据更高层次的《指导意见》编制而成,只不过在适用范围上有所收紧,对于新三板市场而言仅限于创新层。

　　多家券商认为,双创可转债的推出对新三板市场有着重要意义。

　　双创可转债仅针对新三板创新层公司,实现了差异化的制度供给,对创新层企业而言是利好。另外,双创可转债的推出,增加了新三板创新层企业的融资手段,丰富了融资渠道。

　　联讯证券研究观点表示,转股条款的设置,一方面丰富了新三板中小企业融资方式,降低发行人的融资成本,另一方面保障了实务中投资机构根据与发行人签订的业绩承诺等契约条款进行转股的合法权益。

　　根据《实施细则》,可转换债券自发行结束之日起6个月后可以转股。每3个月可设置一次转股申报期,转股申报期为5-10个交易日。由于新三板公司是非上市公众公司,可转换债券发行前,发行人股东人数不超过200人。超过时,债券持有人均不得申报转股。

　　3家创新层企业试水

　　据统计,《实施细则》公布以来,蓝天环保、伏泰科技、旭杰科技的双创可转债已获准发行,实际募集资金7060万元。其中蓝天环保已完成第一期发行,旭杰科技、伏泰科技的双创可转债在上交所发行完毕。此外,合佳医药、天星股份、君实生物也抛出了双创可转债预案。

　　整体来看,合佳医药和君实生物从事医药研发工作,其余4家公司的主营业务各不相同,涉及热力供应、装配式墙体等。业绩方面,以2017年上半年数据看,除君实生物出现亏损,剩下5家公司均实现盈利。合佳医药业绩居首,上半年营业收入为2.4亿元,净利润2239万元。

　　另外,上述6家公司中,除天星股份,其余均采用做市转让方式。

　　从发行规模看,上述企业推出的双创可转债融资规模不一,高位的有君实生物,拟募资5亿元,旭杰科技融资规模较小,仅1060万元。双创可转债规定的债券期限最短为1年,最长为6年,从已完成及已披露的双创可转债预案看,以3年以上为主。

　　投资可转债的收益主要是通过票面利率收益和转股收益实现。蓝天环保此次的双创可转债采用分期发行,最终票面利率为第一年2%,第二年4%,第三年12%,伏泰科技为4%,旭杰科技为6.5%。天星股份等3家企业暂未在双创可转债预案中公布票面利率,需要协商后决定。

　　再看转股价格,截至10月20日,除蓝天环保的初始转股价格高于最新收盘价格,其他已给出的转股价格均低于当前二级市场股价。合佳医药和君实生物暂未确定转股价格。

　　值得一提的是,继7月份完成1500万元双创债融资,旭杰科技此次又推出了双创可转债,可谓积极。

　　发行及投资需审慎

　　双创可转债政策虽好,但发行企业和投资者也要根据自身情况审慎选择发行和投资。

　　前述中泰证券分析师表示,比起A股,新三板双创可转债存在两个问题,一是定价,新三板的股价参考性比较差,那么制定的转股价格是否合理,值得考虑;二是企业风险,可转债最大的优点是,如果市场太差无法获得转股收益,放弃了隐含的期权,还有固定债券收益。但新三板企业的风险比较大,容易陷入破产倒闭的境地,所以它的债券收益上要有风险补偿,投资者要做出合理判断。

　　另外,他认为,体量比较大的,市场对其信任度较高的企业更适合发行双创可转债。

　　安信证券研究观点,总体而言,可转债适合风险偏好较低的投资者。相对于主板市场的可转债有利率低、期限长的特点,如果可转债能够缩短期限、提高利率,对于投资人而言是个不错的选择。

　　东北证券研报预测,在债券市场刚兑没有完全打开的大背景下,预计可转债政策将谨慎推进,开始时规模不会很大,期待能尽快推出更多针对新三板创新层的政策、制度红利。

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