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你说的是下面这个吗？我几天早上又听说不对，正在迷惑中
中国经济存在硬著陆风险
上周末，西方七大工业国(G7)邀请中国出席他们的会议，解释他们希望中国采取
更为灵活的汇率机制的缘由。
结果是白费口舌。此间的投资者和经济学家们称，尽管有人打著如意算盘，预计
人民币钉住美元的汇率机制将有所松动，但短期内似乎不存在这种可能性。这意
味著中国将继续压低人民币并大量购进美国国债，其他亚洲国家也将效仿中国的
做法。
高盛集团(Goldman Sachs)驻香港的经济学家Sun Bae Kim说，这并不是说亚洲各国
央行青睐美国国债，而是他们希望本国货币更有竞争力。
对于人民币的再度关注不禁令美国投资者思考中国经济持续增长以及不可避免的
经济减速的潜在风险。目前，中国也许是全球最重要的经济体：它的需求推高了
原油价格；它已成为制造业的主力军以及全球重要的资本周转中心──把从贸易
中赚取的美元再投资于美国资本市场。
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出于上述种种原因，人们对飞速发展的中国经济最担心之处莫过于中国经济出现
硬著陆。另外，人们还担心中国的政治制度将妨碍它无法像所吹嘘的那样成为企
业和投资者的胜地。
亚洲的经济学家们称，美国的投资者和经济学家们通常关注本国经济，因此低估
了中国对全球经济的影响力，直到最近这种状况才有所改变。Kim指出，今年对美
国政界产生最大冲击的是中国，而非美国联邦储备委员会(Fed)。今年年初，市场
一致认为Fed将上调利率，而预计中国将采取紧缩信贷政策的人寥寥无几。人们也
许低估了这种厚此薄彼的现象的危害。Kim指出，中国的决策机构最不透明，因而
最难预测，但如今它最具影响力。
为了证明中国的重要性，让我们以通货膨胀预期为例：美国国债在过去几周里突
然莫名其妙地上扬，导致利率走低。过去半年里，中国采取了各种措施遏制经济
过热。中国尚未加息或是调整人民币汇率，但政府有关部门采用了其他自上而下
的方法，如迫使银行暂停放贷等。美国的通货膨胀率低于人们的预期，而债券市
场也相应调整了价格预期。
西方投资者对经济和政治的漠然也许出于对“天要掉下来“这种言论的厌倦。的
确，中国经济出现了高速增长，具有技能的劳动力数量不断上升，迄今为止对经
济的调控还算成功。但投资者和经济学家们担心，工地上正在热火朝天地建设，
但那些空荡荡的写字楼恐怕是一种不详的征兆。他们发现，跨国公司不遗余力地
在中国扩张，但几乎都不赚钱。
当然，眼下中国提供了这么多便宜货，人们就无暇顾及强权的中国政府了。美国
人不仅乐意购买廉价中国产品，而且他们有责任让全球经济免予衰退。
Credit Agricole Asset Management驻香港的首席投资长雷·乔瓦诺维克
(Ray Jovanovick)说，幸好美国人不爱存钱。
而近期的风险就是中国经济的硬著陆。中国政府在今年春天采取的遏制经济过热
的举措也许会适得其反。香港对冲基金Asia Absolute Advisors的经理
Alfred Ho指出，中国的紧缩信贷政策冲击了私营领域，而非国有领域，但问题出
在后者身上。结果是经营有方的得不到贷款，而业绩糟糕的仍在继续吞噬贷款。
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2004-10-13 10:51:58
