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老兄既然看不懂我的意思，那就说明白点：
吴敬琏认为，由于央行未能完全对冲外汇占款，1万亿美元的外汇占款减去2万亿人民币的央行票据对冲，由于基础货币的乘数效应，等于起码有30万亿热钱在市场中兴风作浪，这导致了去年的房地产热和当前的股市狂潮。
但你想过没有，这1万亿美元外汇占款的投放，是从上世纪80年代初以来逐步积累的，不是今天一下子形成的。
从本世纪以来，中国外汇储备确实增长很快，但外汇占款的货币投放是纳入国家货币投放的总盘子一并考虑的，并不是在正常的货币供应和信贷增长规模之外凭空增加的。对超出预期的投放部分，央行又用发行票据等方式进行对冲。因此，并不能说外汇占款是突然冒出来的大漏洞，形成了几十万亿的洪水猛兽。如果真是那样，早就出现恶性通胀了吧。
之所以说30万亿热钱的说法不够严谨，还因为这种说法缺乏科学的统计和数量概念。到2006年底，中国银行系统的全部资金来源或运用也只有30多万亿，全国全部银行贷款加总也不过才20万亿出头，与GDP大体相当（现在明白我的意思了？），而这些首先要满足经济增长所需要的正常货币供应和信贷投放，怎么可能算出一个30万亿的热钱或过剩货币呢？
此外，认为去年以来证券市场的牛市完全或主要是流动性过剩造成的说法，也缺乏依据。中国外汇储备2004年就突破了6000亿美元，2005年突破了8000亿美元，按照上述说法，那时就已经有20万亿左右的热钱。老股民都知道，2004年中国股市还是漫漫熊市，2005年才刚开始转折。
中国股市迎来一个大发展的新时代，主要是股改、经济高速增长、对外开放等多方面因素造成的。如果因为老吴对股改有不同看法，就把它简单归结为流动性过剩，显然有失偏颇。
当然，流动性过剩确实是中国经济目前面临的一个重要问题。其直接来源是国际收支的双顺差。但这个问题的解决并不简单，涉及到投资和消费结构的调整、生产要素及税收制度改革等多方面的工作，并不是简单地加息或加速升值就能化解。
最后纠正一下你的小小笔误，吴敬琏的原话是1万亿美元的外汇占款，不是8万亿外汇存底，谁让你说我没看原话呢，呵呵。
(此文由扬子江在2007-03-07 09:19:27编辑过)
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2007-03-07 09:03:22
