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中国央行濒临“破产”
综上所述，“两房”危机中国全身而退的机会几乎为零，因为救与不救本身就是个悖论。
目前人民银行的总资产余额19.75 万亿元人民币，其中国外资产15.26 万亿元人民币，
按1 美元对6.84 人民币计算，是2.23 万亿美元资产。它过去七年在美国无节制地购买快收
场了，但匆匆吃进的是将近一万亿的长期国债和由房利美与房贷美签发的抵押支持债券。从
美元转换为强势的人民币之后，这些投资的价值已经大大缩水，当人们开始关心起人民银行
薄弱的资本基础时猛然发现，人民银行的资本仅仅只有32 亿美元了，已不够抵消亏损，而
且在其疯狂的购买过程中没有任何增长，纵然国际货币基金组织曾多次给予其私下警告。
根据美国财政部数据，截至今年6 月，中国所持美国国债仍高达5038 亿美元，仅次于
日本，为美国国债的全球第二大买家。今年4 月30 日美国财政部发布的《海外持有美国证
券情况报告》显示，截至2007 年6 月30 日，中国为美国最大的资产支持债券（ABS）持有
者，持有美国2062.31 亿美元的由机构发行的ABS。该报告称，机构发行的ABS 主要是住
房抵押债券。由于没有官方数据，无法确定中国持有的ABS 有多少与“两房”有关。
人民银行用来购买外国债券的钱有来自于商业银行上交的存款准备金。事实上，中国的
商业银行将超过10000 亿美元的资金以低于2%的利率借给中央银行。为了保证这些商业银
行不至于因为存款准备金如此低的收益而影响运营，中央银行将存款利率维持在低点，进而
保证银行的存贷差有几个百分点。普通中国老百姓的财富就这样转移到央行手中，紧接着转
移到美国人那儿，换句话说美国人把债务安在了中国人头上。现今人民银行面临着相当大的
压力，它需要降低存款准备金率以刺激出现增长放慢信号的中国经济继续增长。
根据位于瑞士巴塞尔，通常被称为“中央银行的中央银行”的国际清算银行的数据显示，
2002 年底时，许多国家中央银行的资本相对于其所持有的外汇储备来讲都很低，但是很少
有央行像中国人民银行那样的低。通过购买美国的债券，中国政府将国内结余的大部分用来
投资，仅仅获得每年3 个百分点的投资收益，还是以美元计算的。在考虑国内的通胀和人民
币对美元的走势之后，本来及很低的投资回报变成了每年大约10 个百分点的亏损。从2005
年7 月起，中国停止只盯住美元的汇率政策之后，人民币兑美元已经升值21%。人民银行
本来是中国内部强势人民币最主要的鼓吹者。但是它现在发现自己对反对强势人民币的财政
部的亏欠越来越多。人民币的贬值会使中国的出口商品更具竞争力。
纽约时报9 月5 日报道称，因在美国公债和抵押贷款市场的投资价值缩水，人民银行已
经开始与中国财政部就充实其资本金的方式问题进行了会谈。该报称，财政部最有可能采取
的方式是，直接将其他政府机构的债券转至央行。报道还称，由财政部注资将降低央行独立
性。财政部对人民币升值一直抱反对态度，这或将对央行产生一定影响。
中国已被美国资本市场深度套牢，中国政府很难通过多元化外汇储备来规避风险。如果
中国每年不购买1500 亿美元左右的机构债，而改为购买其他金融产品，将会面临其他问题。
例如，如果购买更多美国国债，将会导致国债收益率下降；如果购买更多企业债，外汇储备
面临的风险将会上升。购买其他国家的金融资产，也存在许多问题。例如，欧元资产太贵，
日元资产收益率太低。任何国家资本市场的交易成本都高于美国。
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2008-09-17 12:46:00
