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每日财经文摘
【财经要闻】证券营业部“饱和名单”出炉
引导券商有序增设营业部 避免佣金战 饱和地区原则上不再新设营业部
2011年8月17日 来源：中国证券报
中国证券业协会近日下发的证券营业部相对饱和地区名单显示，在监管部门划分的36个辖区内，仅有天津、海南和青海尚无证券营业部相对饱和地区，在其余33个辖区中，均出现相对饱和地区。权威人士16日向中国证券报记者表示，被贴上“相对饱和”标签的地区，原则上将不再被批准新设证券营业部。
抑制过快新增营业部
中国证券业协会有关负责人表示，下发这一名单，是为鼓励证券公司在网点空缺或不足地区新设营业部。业内人士介绍，各地证券业协会在征询本地区意见基础上，提出各地区证券营业部相对饱和地区名单，供证券公司新设营业部时参考。
券商人士认为，中国证券业协会下发该名单，主要是为引导券商有序增设营业部，避免佣金战。
统计显示，去年全年，券商营业部共新增871家。随着营业网点大幅增多，券商之间争抢客户的竞争越来越激烈，佣金费率持续下滑。2007年底，证券全行业佣金费率平均为1.9％。，2010年底下降到1.1％。。在北京、上海、深圳等地，券商佣金战最激烈，不仅平均佣金费率最低，下降幅度也最大。例如，北京地区2007年底佣金费率平均为1.6％。，2010年底降到0.9％。，下降幅度为44%。
京沪深城区基本饱和
根据中国证券业协会公布的名单，北京证券营业部相对饱和地区包括东城区（包括原东城区和原崇文区）、西城区（包括原西城区和原宣武区）、海淀区、朝阳区、通州区。
上海的证券营业部也基本饱和，已相对饱和地区包括浦东、徐汇、虹口、长宁、黄浦、杨浦、普陀、静安、卢湾、闵行、闸北、宝山。
深圳的福田区、罗湖区、南山区也被贴上证券营业部相对饱和地区的“标签”。
京沪深营业部数量也说明这三大城市证券营业部相对饱和程度。截至7月底，全国共有4851家证券营业部，其中北京共有证券营业部246家，上海达478家，深圳达217家。这三大城市所拥有的证券营业部接近全国证券营业部总数的20%。
其中，被认为是券商必争之地的上海在上半年并无一例新增营业部，其饱和状况已显露无遗。
不过，在四大直辖市中，天津没有被公布证券营业部相对饱和地区，重庆相对饱和地区只有大渡口区、万州区。
东部饱和地区 向三线城市扩散
从该名单看，证券营业部相对饱和地区大多集中在省会城市或经济相对发达的大中城市中心区域，甚至三线及以下城市和区域都有不少地区进入名单。其中，在东部沿海省份中，浙江、江苏、山东、广东的省会城市和大部分地级市有证券营业部相对饱和地区。
在西部地区，证券营业部相对饱和地区主要集中在省会城市和经济强市。例如，宁夏有银川市的兴庆区相对饱和，西藏有拉萨市的城关区。
业内人士表示，从券商新设营业部地理情况看，由于东部沿海地区营业部越来越饱和，未来将不再是唯一的热点区域，一些内陆省份将成为券商竞相追捧的地区。统计显示，今年上半年湖北新增网点26家，仅次于广东。重庆和山西新增网点数量也都在10家以上。
【财经要闻】央票利率意外上行 加息猜测尚待观察
2011年8月17日 来源：中国证券报
1年期央票发行利率16日意外上行。分析人士认为，央票发行利率上行的直接效用是央行在公开市场提升回笼力度，此次央票发行利率意外上行对加息的预示意义有待进一步观察。
央行公告显示，央行16日发行50亿元1年期央票，3.584%的参考收益率较上一期上涨8.58个基点。央行还进行了290亿元的28天期正回购操作，中标利率与上期的2.80%持平。由于近期央票利差大幅收窄，央行在公开市场回笼力度已有逐步提高趋势，因此，本期1年期央票发行利率上行多少有些出乎市场预料。
目前市场主流观点认为，此次央票利率上行的主要作用在于进一步缩小央票利差，提升央票回笼力度。目前来看，在法定存款准备金率上调空间有限的情况下，未来公开市场将肩负起数量对冲的主要责任。之前央行公开市场操作四周累计净投放1650亿元，9月上中旬到期量将大幅增加，再加上近期人民币升值预期再度抬头，热钱流入不可不防，这些都对公开市场回笼能力提出更高要求。本次发行利率上行后，1年期央票一二级市场利差将继续缩小至2个基点，有利于央票发行量的提升。
不过，作为传统意义上的基准利率风向标，1年期央票发行利率上行仍再次点燃投资者的加息预期。有观点认为，本次央票发行利率上调反映出明显的加息信号，7月CPI同比创下37个月新高，通胀压力依然严峻，而且央行二季度货币政策执行报告把利率放到政策工具组合首位，意味着央行在政策调控中将更加注重运用价格工具。
回顾今年4月和7月的两次加息，分别是在1年期央票发行利率超过1年期定存利率约20和25个基点之后出台的，本次1年期央票发行利率上调后仅比1年期定存利率高约8个基点；而且7月加息之前，1年期央票发行利率高于1年期定存利率长达3个月之久。总体来看，本次央票利率上行是否为加息信号还有待进一步观察。
【“聚焦公司债四周年”系列报道之二】公司债市场快速成长 券商追捧承销业务
2011年8月17日 来源：中国证券报
监管层今年在上市公司发行公司债中试点实施“绿色通道”制度后，公司债发行终于迎来“井喷”。对于亟须融资的公司而言，目前的公司债市场审批效率高、时间短、成本低。尽管以往单笔项目融资额较小，但目前，类似中国电信这样的重量级发行主体也正试图通过发行公司债融资。对于券商行业而言，逐步做大的公司债市场提供了新的收入渠道，公司债推出四年以来，进入债券承销市场的券商数量从30家左右扩张至48家。
高效低成本
今年我国债券市场共发行1004只债券（包括短期融资券、中期票据、企业债、金融债、央行票据、国债、公司债、可转债、地方政府债）。其中，公司债发行40只，数量占比3.98%，发行总额731.2亿元，占比1.46%。与去年全年仅发行23只公司债，数量占比1.91%，发行总额511.5亿元，占比0.55%的数据相比，今年公司债市场大幅扩容。
公司债市场快速发展的背后，是我国债券市场整体大发展。十年间，债券市场规模迅速扩大，全口径债券发行规模十年间增加了8倍。一级市场上，企业债券发行规模在过去十年间增加了30倍。
针对企业债，监管部门明确简化审核程序，提高审批效率，从“额度制”已简化至目前的“审核制”。针对公司债，证监会建立了绿色审批通道，简化审核程序，缩短审核时间，审批效率大幅提高。
券商投行人士估算，绿色通道制度推出后，公司债审批速度明显加快，一个月左右的时间里公司债项目就能审核落地。同时，发行成本也大幅降低，2011年发行的多只公司债发行利率低于中期票据指导利率。例如国泰君安主承销的11南钢债发行利率较同期中票指导利率低40BP。
券商人士认为，公司债的快速发展有利于提升我国直接融资比重，有利于促进场内、场外债券市场的协调发展。在证监会不断进行创新和变革的背景下，公司债市场发展近期表现出勃勃生机。未来应继续鼓励交易所公司债市场的创新，不断提高交易所市场效率，积极推动公司债、企业债、中期票据的协调发展，不断优化我国信用债体系建设。
等待市场长大
尽管规模快速增长，但公司债在我国的债券市场中依然分量较轻。截至8月16日，今年企业债发行135只，发行总额1537.48亿元，而公司债共发行40只，发行总额731.2亿元。从数量到规模看，企业债远远大于公司债。
对此，宏源证券固定收益总部总经理吴志红认为，公司债大发展需要经历一个过程，发行主体需进一步培育，投资者队伍需进一步发展。
“目前，监管层能做的，放松政策等都已经做得很到位、很完善了，相关配套的政策齐全，银行、保险等大的机构已经陆陆续续进入公司债市场，剩下的需要依靠市场自己发展”。吴志红认为，目前公司债规模远远不如企业债，主要原因在于债券市场的主体并非上市公司，而大投资者目前也更容易接受企业债，“债券和股票市场差别很大，投资者不能用看股票一级市场的眼光来套用债券市场。发公司债，最主要是发行主体要够规模，重量级的投资者要进来”。
他介绍，股票发行一级市场的投资者，更为关注的是上市公司是否能伴随自己的投资“一起长大”，规模小而有市场想象空间的公司有可能很受欢迎。而债券市场则恰恰相反，投资者投资债券，图的是公司稳健运行，不会出现债券到期不能支付等违约行为。加上公司债市场投资较为专业，在债券发行前多数承销商已经寻找好了投资队伍，预留给个人投资者的比重极少，目前投资主体中机构投资者占了绝对主力。因此规模大业绩稳定增长的公司发债将会更容易获得大资金认可。
从公司角度来看，规模小的公司信用评级一般较低，发行利率需要定得较高才能吸引投资者，加之规模小流动性差，发行公司债甚至比信贷市场成本更高，因而不少小上市公司也不会选择公司债市场。加之由于市场接受习惯的问题，企业债的发行主体多为大型集团，且体量大，如铁道债规模常常高达1000亿元，与债券投资者主体机构的“胃口”契合，总盘子大于公司债也就不难理解。
券商争食承销蛋糕
尽管公司债市场规模尚小，吴志红却表示，对债券市场前景充满信心。宏源证券提供的数据显示，目前我国资本市场直接融资与银行贷款相比只占到不足10%的比重，而欧美市场比重高达70%；我国债券市场与股票市场存量相比，规模约为1：1，而欧美市场高达6：1。“十二五”规划明确提出，要显著提高直接融资比例，大力发展债券市场。证监会更是在今年初召开的年度会议上，将发展公司债列为工作重点。不少券商人士都认为，整个债券市场、特别是公司债的规模仍有极大的扩张空间。
正是因为看好公司债的前景，近年来不少券商都纷纷进入债券承销市场。2006年以前，市场上仅有30家左右券商承销，而到7月底，共有48家券商进入了债券承销市场。宏源证券也正是在2007年成立了债券融资部，抢食债券市场蛋糕。中报数据显示，上半年宏源证券完成债券（企业债、宏源证券债、可转债）主承销项目13家，主承销金额140亿元，主承销家数行业排名第1名，首次进入行业第一梯队。
随着公司债市场扩容，目前不少重量级的企业也看准了公司债市场，今年下半年将有包括中国电信在内的几家大型企业有望登陆公司债市场。
【财经要闻】外汇局：对“热钱”流入保持高压态势
上半年罚没2.6亿元人民币 超去年全年
2011年8月17日 来源：中国证券报
国家外汇管理局16日披露，今年上半年查处各类外汇违法违规案件1865件，涉案金额超过160亿美元，较去年同期分别增长26.2%和26.9%。外汇局称，面对复杂的国内外经济形势，将继续严厉打击跨境资金违规流动，特别是对“热钱”流入保持高压态势。
外汇局强调，将加强与相关监管部门的协调合作，充分发挥相关协调机制的作用，形成应对和打击“热钱”的监管合力。
针对当前外汇违法违规资金流入与结汇的重点渠道和典型手法，外汇管理部门进一步改进检查手段，全面推广外汇非现场检查系统，对各类市场主体外汇收支活动实施全方位监测，不断提高对外汇违法违规行为的打击精准度。2011年上半年，各地外汇管理部门共开展了80多项专项检查，并查处了广东、上海、江苏、山东、广西和海南等地的一批大案要案。从查处情况看，上半年外汇管理部门共处行政罚没款2.6亿元人民币，已超过去年全年罚没款总额（2.43亿元人民币）。
在已查处的金融机构外汇违规行为中，短期外债超指标、违反规定办理结汇与售汇业务、违规办理资本项目资金收付、未对经常项目收付单证的真实性进行合理审查等较为突出。前三类违规行为的涉案金额总计达到了92.7亿美元，占全部涉案金额的57.9%。
在已查处的企业外汇违规行为中，违反规定擅自改变外汇或者结汇人民币资金用途最为突出，其次是违反外债管理规定行为，再次是违规将外汇汇入境内或非法结汇行为，上述三类违规行为的涉案金额总计达到了25.1亿美元，占全部涉案金额的15.7%。
【财经焦点】新三板扩容可期 政策悬念待解
2011年8月17日 来源：中国证券报
完善规则直面核心难点
尚在试点之中的新三板目前仍有很多不足，规模小、交投清淡、对投资者限制严格。对资金和企业的吸引力有限，未能充分发挥其应有的作用。正是因为存在诸多问题，新三板试点扩容一事才备受瞩目，市场普遍预期，在试点扩容之际，监管层将借势改革完善市场制度和规则。
对于新三板试点发展尚不完善的原因，在新三板业务市场实力颇强的申银万国认为，有八大因素限制其发展：一是，做市商制度没有真正建立，撮合成交属于投资者场外撮合，推荐券商没有发挥合理定价和提高流动性的作用；二是，挂牌制度虽然属于低标准，但仍然受到一定约束，尤其对财务状况要求较高，将部分有意愿的企业排除在外；三是，投资者限制，仅能由机构和原始自然人股东参与交易，市场资金量和流动性受到较大限制；四是，市场范围局限，只在中关村高新区试点，没有扩大到全国，规模有限；五是，初始挂牌不融资，而在挂牌后方可定向募集资金，使得部分企业对其融资功能理解错位，从而降低了挂牌兴趣；六是，最小交易单位较高，现行制度下最小交易单位为3万股，大大限制了市场交易的活跃程度；七是，转板尚未打通，企业及投资者对该市场的兴趣大打折扣；八是，“股东不超过200人”的隐性规定，限制了参与新三板挂牌公司的积极性。
其实，上述关于新三板的问题早已为监管层所认知。自去年市场传出新三板扩容方案已经上报以来，媒体依据各种渠道透露的信息，对新三板方案进行了广泛报道，其中就有推出做市商制度、降低交易单位、放低投资者门槛等政策。业内人士认为，如果上述政策能最终推出，将有利于解决新三板试点中面临的部分核心问题。
新三板试点扩容方案引而待发，在进一步修订完善后再度上报。修订后的新三板方案将如何梳理新三板与地方OTC市场的关系，怎样推出转板绿色通道制度，施行做市商制度，以及“先挂牌后融资”的模式在未来怎样衔接等，引人关注。业内人士认为，这些关乎全局的政策谜题有望在再度上报的新三板试点扩容方案中提出解决路径。
多项政策症结亟待破题
今年5月，市场传出新三板方案仍需进一步完善的消息。对此，有市场人士表示，此前上报的新三板方案总体制度设计仍维持原有规划，但细节上仍需完善。对于在已有方案基础上的进一步修订，有市场人士认为，几个关乎全局的政策症结待解。
申银万国报告指出，症结一在于新三板与国内其他OTC市场的关系和监管层面的同一问题。目前，国内全国性OTC市场仅天津股权交易所，地方性OTC市场比比皆是。但申万在报告中建议，多层次资本市场本身应该由初级市场、逐步成熟的多个市场构成，同时初级市场不仅包括全国性市场，也应容纳地方性市场。在多层次资本市场体系下，应由企业的成熟度、对应投资者的结构和对企业的熟悉度决定企业选择何种市场挂牌或上市。
新三板方案的症结二在于转板制度。按照市场理解，真正意义上的转板应该是“存量股份从场外初级市场转移到主板或创业板市场，不融资、不需经过长时间辅导的简捷转板”。而目前新三板所谓转板均是依照发行制度，进行常规IPO程序进行的。
申银万国认为，转板制度推出的阻力在于境内发行制度。新三板作为场外初级市场门槛较低，基本无挂牌标准，若企业满足主板或创业板上市条件便可申请并实现直接转板，就会对现有发行审核制度造成较大冲击。未来需要在完善创业板发行审核制度后再推出“绿色转板制度”。
此外，针对交易制度，申银万国认为应采取传统做市商制度。引入做市商制度的初期，需要延续现有的场外投资者直接撮合方式，实现交易制度的平稳过渡。针对挂牌企业的融资问题，则可先维持现有的挂牌不融资，通过挂牌后定向增资来实现融资的模式。
近期，修订后的新三板方案再度上报，市场人士预期，新方案将有望破解上述政策症结。
设定准入门槛势在必行
面对引而待发的新三板试点扩容方案。自去年以来，市场已经出现惜售情况，拥有新三板研究团队的西部证券认为，新三板的惜售可以从市场在2009年和2010年整体成交量的下降中看出来：2010年1月至12月31日，新三板市场共成交657笔，比2009年下降27.1%；成交量为7014.7万股，比2009年下降36.1%；成交金额为42232.64万元，比2009年下降13.3%。一些个股交投变得极其不活跃，有15家企业的全年成交仅有1笔。西部证券认为，根本原因是2010年新三板制度改革各项政策明确后，新三板即将迎来大发展，新三板公司的持股股东都比较惜售。
在资金的追逐下，定向增发市场也日渐水涨船高。西部证券提供的数据显示，2010年，新三板共披露了10宗定向增资预案，募资总额5.84亿元，是过去四年定向增资额的1.39倍。甚至有的新三板挂牌公司定向增资募资对应市盈率更是达到了84.8倍，超过了不少中小板、创业板新股的发行市盈率。
新三板成交清淡的背后，是其远远大于主板和创业板的投资机会和风险。从历史成交数据来看，部分个股的价格高低点之间差价惊人。如北京时代2010年5月最高时价格曾达到16元，今年2月股价最低时曾暴跌98%，跌至0.1元的价格。
对新三板的“上蹿下跳”，西部证券提供的数据显示，新三板市场的总体波动较大：2010年新三板市场全年成交均价约为6.1元；但各月的成交均价变动较大，其中最高价为11月的9.22元，最低价为7月的2.18元。而个股的弹性更为惊人，北京时代和恒业时机平均涨跌分别为1062%和117.7%，在个别月份这种波动尤为突出。
因而，市场人士预期，未来新三板正式落地后，将吸引一些较为激进的投资者和资金涌入市场，为市场的长远健康发展考虑，设定准入门槛势在必行。
【海外财经】投资大鳄押注分歧明显
巴菲特越跌越买 索罗斯踏空黄金 保尔森按兵不动
2011年8月17日 来源：中国证券报
投资者对美国经济前景的预期已从年初时的乐观转向谨慎，在经济形势扑朔迷离的第二季度，美国投资大鳄已经用实际行动选择了各自的阵营。
作为反映经济走势的“风向标”，美国银行股成为投资人“押注”的分歧所在。据美国证交会15日集中披露的投资者持仓报告，今年第二季度，巴菲特继续加仓富国银行；索罗斯则略显悲观，大幅减持富国银行和花旗集团股票；而知名对冲基金经理保尔森则在减持花旗集团和美国银行的同时，增持了第一资本金融公司和富国银行股票。
在第一季度出现明显分歧的黄金资产投资上，索罗斯和保尔森仍坚守各自阵营，前者继续看空，后者按兵不动。
银行股大调仓
报告显示，今年第二季度巴菲特执掌的伯克希尔公司大举购入970万股富国银行股票，至此其在富国银行的持股总数已达到3.5亿股，占后者总流通股本的6.67%，成为其第一大股东。而富国银行也成为巴菲特持仓中仅次于可口可乐的第二大重仓股。
统计显示，第二季度富国银行股价累计下跌了12%，今年以来累计跌幅已达到18%。然而，“越跌越买”似乎已成为巴菲特惯用的策略。“股神”日前在接受媒体采访时公开表示，自己“喜欢在别人抛售股票的时候买入”，并透露称其在8月8日美股大跌时投入股市的资金“比今年任何一天投入的都多”。他认为，尽管面临更严厉的监管，但银行“仍然具备足够的盈利能力”。
不只是巴菲特，被称为最成功“巴菲特信徒”的费尔霍姆资本管理公司创始人伯克维茨也极为青睐美国银行股。第二季度伯克维茨购入700万股美国银行股票，其在美银的持股已增至1亿股；他还同时买入54.4万股花旗集团股票，持股总数增至2600万股。截至第二季度末，金融类股票在伯克维茨执掌的费尔霍姆基金持仓中所占比例达到91%。
相比之下，索罗斯对银行股的态度则略显悲观，其在第二季度出售290万股花旗集团股票，持股总数降至6.5万股；并减持340万股富国银行股票，持股总数降至7.77万股。
自金融危机后便对金融类股票“空翻多”的保尔森，第二季度也开始调整其持仓组合，当季出售了780万股花旗股票，持股总量降至3350万股；并出售6320万股美国银行股票，持股数量降至6040万股。不过保尔森同时将其在第一资本金融公司的持股从一季度末的1800万股增至2110万股，并将在富国银行的持股从2050万股增至3360万股。
索罗斯疑似踏空黄金
今年一季度黄金价格突破每盎司1300美元高位时，索罗斯和保尔森这对黄金战场上的对头在“是走是留”的问题上表现出极大的分歧。彼时，索罗斯大举抛售黄金资产，而保尔森则坚持看多。
第二季度，两位投资大鳄依旧坚守各自阵营。最新报告显示，在一季度基本清空黄金相关资产的持仓后，索罗斯二季度进一步削减仅存的部分投资。截至第二季度末，其持有的SPDR黄金信托基金份额从前一季度的4.94万份降至4.28万份，总值约为600万美元，而在去年年底索罗斯持有的SPDR黄金信托基金总额还高达8.1亿美元。此外，索罗斯二季度还减持了黄金矿产开发企业NovaGold资源公司的持股。
相比之下，第二季度保尔森继续维持3150万份SPDR黄金信托基金份额的投资不变，同时进一步增持在金田公司和盎格鲁黄金公司的持股。
今年二季度，黄金价格延续了此前10个季度的上涨态势，但涨幅仅为4%。仅就此来看，索罗斯和保尔森的“交战”似乎并未分出胜负。不过自7月初以来，黄金期价大幅飙升，迄今累计涨幅已接近20%。若索罗斯和保尔森此间未做出大幅调整，那么显然索罗斯踏空了黄金上涨的一波大行情。
巴菲特
投资股票 操作方向 数量
富国银行 增持 970万股
达乐公司 新增 150万股
万事达卡 增持 18.9万股
卡夫食品 减持 570万股
索罗斯
投资股票 操作方向 数量
花旗集团 减持 290万股
富国银行 减持 340万股
摩托罗拉 增持 120万股
解决方案
谷歌 减持 11.62万股
保尔森
投资股票 操作方向 数量
花旗集团 减持 780万股
美国银行 减持 6320万股
第一资本 增持 310万股
金融公司
富国银行 增持 1310万股
【QDII/QFII】QDII尚需“三思”而行
借道REITs抄底
2011年8月17日 来源：中国证券报
欧美债务危机的余震还未平息，国内两个创新QDII产品却已经高调准备出海，由鹏华和诺安各自开发的投资标的为海外房地产信托基金（REITs）的QDII产品，不约而同地将宣传口号定位为“抄底海外房地产”。但中国证券报记者在与渠道及基民沟通后发现，此类产品若想在渠道卖出规模，还需要通过三重考察。
第一重：收益是否受人民币升值影响？
近一两周，人民币对美元汇率中间价屡创新高，破汇改以来纪录。而有市场分析认为，人民币汇率的弹性有望增强，这对于QDII的潜在持有者来说，是相对负面的消息。“人民币升值实际上是指对美元升值，对于其他货币而言有些则是贬值或者持平，目前市场上还有40%的REITs是美国市场以外的，在分地区配置的时候我们也会考虑货币因素，不会完全被动。”诺安收益不动产基金拟任基金经理赵磊表示。
鹏华国际业务部基金经理裘韬则告诉中国证券报记者，“鹏华的创新产品主要投资于美国的REITs，未来会考虑对外汇风险进行对冲，必要时也可选择外汇远期等金融工具来规避相应的风险。”
第二重:立刻入市能否抄到底？
对比历史数据，今年以来欧美等发达国家的房地产市场的确处于历史低位，而国内也有相当一部分投资者已经开始国外房产投资之旅，但8月以来的欧美债务危机令市场更为担忧“二次探底”的来临，中国证券报记者在渠道处了解到，一些基民也因此对购买海外基金增加了几分担忧。“近期的行情是风险溢价上升造成的，也就是市场在公司盈利依旧非常健康的情况下出现估值压缩。”裘韬认为，目前美国市场大约处于2009年2月的水平，比2008年最为悲观时大约高出17%，但2008年市场底部是在多家机构倒闭的情况下出现的。他认为发生“二次探底”的概率相对较低，只有20%左右。
赵磊认为，整体上讲，经济状况不佳可能会加大房地产市场的空置率，但美国已经表示至2013年都将维持低利率状态，宽裕的流动性有利于资产升值。
第三重：能否跑赢国内CPI？
由于国内CPI持续高企，担忧资产贬值是促成基民积极投资的最显著心理原因。有基民表示，“REITs可以跑赢美国CPI，那么能否跑赢中国的CPI呢？”“我们不能做出跑赢国内CPI的承诺，不动产周期在各个经济体各不相同。就现在而言，一些海外资产价格处于底部，而中国已经有了一定的泡沫。从成本收益来看，我认为投资海外资产相对更容易跑赢CPI。”赵磊表示。
然而裘韬认为，REITs的收益分为两部分，一部分是租金收益，另一部分来自资产价格上升，在全球通胀背景下，REITs持有的商业地产不但本身将增值，租金水平也会随着通胀水平定期调高。长期而言，REITs仍然是较好的抗通胀产品。
实际上，今年以来贵金属基金的高收益已经让基民尝到了海外投资的甜头，但是在目前的市场情况下，QDII产品能否继续热卖，或许将取决于基民对海外房地产的信心。
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2011-08-17 09:51:51
