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降息后续还有降准和二次降息吗？？
以现在的金融市场化程度和货币政策的传导机制而言，要达到解决“融资难”、“融资贵”的效果，降息之后也有必要降准支持。而且，在以往的政策周期中，利率工具和准备金工具也多是配合使用。再考虑到近期的贬值趋势，外汇占款不容乐观，这都需要降准对冲。
资金的价格也就是利率，同样是由货币的供需关系决定，如果供给端也就是银行的信贷能力没有明显的变化，单纯调整基准利率无助于降低资金价格。央行[微博]此前7折房贷利率优惠的条文之所以成为一纸空文，无非是信贷资源有限，银行没有利率优惠的必要。
一般而言，价格型货币政策工具大多是通过流动性吞吐来达成目标。在降低广义社会融资成本的努力上，如果没有数量型工具配合的话，单纯使用价格型货币政策工具效果十分有限。回顾既往，我国在经济下行压力加大的时候，也鲜见单纯的降息，历次降息都是配合以降准等流动性释放来达到稳增长效果的。
兴业银行(11.18, 0.14, 1.27%)首席经济学家鲁政委[微博]认为，货币政策迫切需要由双目标回归单目标。在当前情况下，央行一方面被要求M2要稳定于13%左右，货币量不能投放太多；但另一方面又被要求降低实体经济融资成本，市场利率不能上升。但若仅为后者，却会导致 M2超标。
在中金公司看来，高准备金率还增加了利率传导机制摩擦力。虽然央行降息，有助降低实体经济融资成本。但融资成本下降，刺激贷款需求上升，贷款创造存款，又会带来一般存款增加。如果此时法定存款准备金率保持不变，就会带来法定存款准备金补缴增加，引发银行超储下降，造成银行间市场利率上升压力，对降息的作用形成削弱。因此，下调当前超高的存准率才能和降息政策发挥更好的协同作用。
降息还会对外部流动性供给产生影响。降息将直接收窄中美利差，短期内减轻人民币升值压力，进而驱使人民币掉期点数下行，继而给予未来即期市场以贬值空间。2012 年的两次降息经历显示，在降息初期，中间价一般会开在贬值方向。鲁政委判断，人民币或将于 2015 年一季度正式开启贬值。
如果人民币走软，无疑将对外汇占款情况产生不利影响。此前，由于贸易和投资的双软，外汇占款情况本不乐观。在今年6-9月的四个月中，央行新增外汇占款累计减少近1000亿元，这对应着基础货币的回笼。此前的高准备金率的形成是为对冲外汇占款的快速增加，但现在形势发生逆转，就需要央行下调存款准备金率，提高货币乘数。
而且，为了对冲经济下行风险，并在这个过程中相对平稳地完成去杠杆，适度扩张仍有必要，后续的降息降准仍将继续。可以说，去杠杆也需流动性缓冲，这是为了防止去杠杆过猛而冲击经济稳定。
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2014-11-28 08:49:54
