目前最大的问题：大规模资本外流

　　目前最大的问题是什么原因造成这种大规模资本外流，这样的资本外流还会持续多长时间。我们看到中国政府对股票市场的调控起到了效果，尽管我们清楚市场的拐点还未到来。我们价格在下一次的汇率研报中探讨这个问题。目前，我们在思考一个更加简单的问题：这会对G10国家的汇率产生什么影响。这是因为中国的收支情况将会对整个新兴市场外汇储备造成压力，这样的外汇循环是欧元过去走强的原因，

　　现在看来一段时间里不会出现大问题。

　　简而言之就是，这一次高盛无话可说了，无论其多么迅速的支出传统的外汇流动的主要来源是什么，中国的经常帐账户和资本账户已经不是那样了。

　　这同样也意味着，因为之前仅仅盯着人民币是发达国家市场汇率在近年来走强的主要推动力，而现在这种情况不复存在了。

　　尽管这些对于全球汇率市场意义重大，但是正如我们曾经讨论的石油美元的问题，在过去很多时候每当谈到资本外流的情况时，第一个也是最多被想到的国家就是中国。而中国的股票市场在最近几周已经出现这种迹象。

　　非中国的读者从本文中能获得的信息是，中国将会在未来继续抛售美国国债，因为它有这样的需求。但是现在中国不希望抛售美国国债，但是一些以美元计价的资产在被出售。这是一种资本外流的现象，与之前的情况都有所不同。中国目前仍持有大量美国10年期国债，大约价值1.3万亿美元。这是这些派生出两个问题：1，当市场吸纳了中国抛售的国债后这些10年期国债会怎样；2，在全球都注意到中国的抛售行为前中国会出售多少国债。

　　最后，如果中国的卖出行为刚刚开始，这就意味着中国在为美联储未来的策略做准备。因为如果只上调短期利率，将会使上调利率的决定变得没什么效果，中国将会在一个巨大的非现金流动市场中抛售大量美债。换句话说就是，我们距离第四轮量化宽松还有多远？