这篇文章要不要写，想了很久。在“站队决定观点，立场裁剪事实”的氛围中，我自知渺小，所以一开始放弃了。我也注意到，几乎没有企业家愿意在公开场合对此发言，都怕引火烧身。

直到有一天，集中看了一些网文留言，大多数都是对联想和柳杨二人喊打喊查，似乎有化不开的深仇大恨，觉得还是要写点什么。

一个在上世纪八九十年代对“傻子瓜子”年广九给予充分包容的社会，今天对一个充分竞争行业里排名世界第一的公司及其创始人却如此愤怒和嘲讽，这背后一定发生了某些重大变化。

这种变化对经济和社会意味着什么？我想把最近的思考，原原本本告诉大家。

不为改变什么，也改变不了什么，只为说出自己想说的话。

中国商界确实需要更多批评，而不只是表扬和自我表扬。

但批评应该具有弹性和开放性，不是为批而批。

这一轮对联想的抨击，始于某公众号在联想集团申报科创板前后对柳杨等高管的高薪的质疑，以及对联想控股2009年将29%股权转让给泛海集团、“涉嫌国有资产流失”的质疑。到11月，几乎一样的内容又以视频形式被讲述，发酵成连续的拷问。

这些质疑确实都不是凭空而起，但充满了似是而非。

质疑的一个重要支点，是联想控股2011年发债时的信用评级报告（见下表）。质疑者说“上面清晰地写着联想控股2008年底的净资产：139.73亿元”，然后开始计算，139.73亿×29%=40.52亿，比泛海的买入价（27.55亿元，也是挂牌转让价）高出12.97亿，接近13亿元，所以结论是“中科院贱卖13亿国有资产白送泰山会”。

但稍微看仔细一点，这139.73亿的所有者权益是含少数股东权益的（见第三行），这部分权益为62亿左右，是联想控股旗下合资企业的合资方的权益，虽然从会计合并报表角度被纳入联想控股的权益统计口径，但当联想控股的股权发生转让时，这部分权益是要剔除的，因为它是别的股东的权益。139.73亿减62亿才是联想控股自身的权益，减后再乘以29%，约为22.5亿元。泛海花了27.55亿，还溢价了5亿多。

这一用来证明“涉嫌国资流失”的依据，实际证明的是并没有流失。

其实，就我个人的观点，国有资产的交易价格高于净资产就等于不流失，低于净资产就等于流失，这种观点并不可靠。例如，某公司内部人掌握了重大潜在利好，报表中未反映，待资产交易后再反映，则虽然交易价高于净资产，也是对原股东利益的侵蚀。又如，目前中国六大国有商业银行的股价全部低于净资产，如果这也算流失，那财政部是不是要想办法调动力量把股价抬到净资产以上，才是金融国资不流失呢？

肯定不是这么回事。

这里的关键在于四个字——市场经济。市场经济当然并不完美，但是是迄今为止我们找到的最有价值的经济发展之路，是我们讨论的基础。不完美的地方，失灵的地方，需要政府更好发挥作用。但让市场在资源配置中发挥决定性作用，这一点今天中国并未改变和动摇。

在市场经济条件下，价格（既包括产品定价也包括人力定价，资产定价），是由市场交易、市场竞争而不是谁的主观意愿决定的。同样的资产，在不同时间、条件和交易对手那里，价值会有很大差异，很难简单说什么是流失。

重要的是程序正义和信息充分披露。就联想控股个案说，只要当年遵循了三公原则和市场化机制，并得到了国资代表方和相关监管方认可，交易就是合理的。

关于联想高管薪酬，也有和净资产计算类似的问题。比如，一条被广泛引用的批评是“联想高管的薪酬占了联想利润的30%多”，其计算方法是把联想控股和联想集团两家公司的高管薪酬加总，再除以联想控股一家企业的利润，分母缩小了一大半，结果显然夸大了。根据联想集团披露的数据计算，2020年其董监高的薪酬总和占利润之比为10.75%左右。

柳传志“退休仍然拿上亿年薪”的实情是，他2019年底退休，2020年起不再领取职务薪酬。2019年他从联想控股领取的总薪酬为7603.5万元，远高于往年水平，是因为一次性获得了2526万元退休金。柳传志也是联想集团名誉主席，根据联想集团财报，在截至2021年及2020年3月31日止两个年度，他获得了联想集团支付的150万美元退休金。

联想高管的薪酬结构和数量是否合理，可以讨论，如能更多参与慈善公益，肯定更符合今天的社会预期。但动不动就是“30%多”“退休后过亿”，则偏离了事实。

还有一种广为流传的说法是联想集团“资不抵债”。事实上，联想集团目前的现金流非常强劲。资产负债率高是IT行业的通例，全行业2020年的平均资产负债率在90%左右，联想集团并不更高。联想集团全球两大对手，惠普的资产负债率为111.1%，戴尔的资产负债率为91.9%（均为截至今年7月）。同时，联想集团负债的70%左右是供应商的无息货款，而银行有息贷款不到10%，这和房地产企业表内表外融资要支付大量利息的情况根本不同。否则，标普、穆迪和惠誉三大信用评级机构怎么可能一边调降中国房地产企业的评级，一边给予联想集团“投资级”评级呢？

联想集团的资产负债表到底健不健康？银行最清楚，也最牵挂。最新这个季度，合作银行授予联想集团的20亿美元5年期循环贷款额度尚未使用，随时可用。此外还有8.75亿美元的短期贷款额度可用。银行看到的是，过去两年联想集团的运营现金流每年增长超过60%，两年来减债超过140亿元，最新季度的现金余额超过230亿元。

这是一家中外银行都不担心的企业，和陷入危机的房企一样吗？