9月19日，韩国检方对加密货币项目LUNA创始人，发出了红色通缉令，国际刑警组织成员国在接到红色通缉令后，可以立即实施拘捕。

2022年5月之前，LUNA是加密市场上当之无愧的明星项目，LUNA价格2年上涨近千倍，市值最高超过410亿美元，在全球加密市场排名第五。

然而就是这样一个项目，却在不到一周的时间内灰飞烟灭，LUNA价格从近90美元跌到0.00005美元，只剩不到百万分之一，无数人倾家荡产。

LUNA暴跌甚至带动了整个加密市场的下跌，加密货币总市值6天下跌6000亿美元，众多大型机构因此走向破产。正因如此，LNUA崩盘引发的加密危机，被类比为雷曼破产引发的08年金融危机。

大家好，这里是好奇心爆棚的一心博士，本期带大家详细了解下，LUNA为何能够暴涨千倍，又为何会在一周内快速崩盘，这一切，都要从那个被跨国通缉的韩国人讲起。

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算法

权道亨（Kwon Do-hyung），90后，大学在斯坦福大学学计算机科学。

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在校期间和毕业后，权道亨分别在苹果和微软担任了3个月的工程师。

但是进入大型科技公司工作并不能让他满足，他要创立属于自己的大型科技公司，只不过是在加密领域。

于是在2015年9月，权道亨回到韩国创业。

他盯上的赛道是稳定币，稳定币是一种特殊的加密货币，特殊在它的目标是和法币价格保持1:1，比如最常见的锚定美元的稳定币USDT，直接用美元做抵押物，USDT的发行方声称，每发行1个稳定币，背后都有1美元的储备，并且定期审计，相当于是加密世界里的美元。

而权道亨要做的是算法稳定币，也就是没有任何抵押资产，完全靠算法来实现价格稳定，或者不如说凭空印美元，听起来就很玄幻。

它的机制是双币系统，一个是稳定币UST，UST的目标是价格稳定在1美元，另一个是LUNA，价格可以任意变化。

LUNA和UST存在两个市场，一个是系统内的市场，一个是系统外的市场。

系统想要扮演的是现实中中央银行的角色，现实世界中，央行会调控货币供应量，维持货币的币值稳定，避免大幅的通货膨胀或通货紧缩，而系统的目标是维持UST的价格稳定，系统内LUNA和UST可以双向兑换，如果市场对UST的需求多，就增发UST，销毁LUNA，需求不足，则销毁UST，增发LUNA。

系统内市场的特点是，UST的价格始终固定在1美元，每增发一个UST，都需要销毁价值1美元的LUNA。

比如现在LUNA价格10美元，投资者在系统内销毁一个LUNA增发10个UST，LUNA价格是1美元，销毁一个LUNA增发1个UST。反过来每销毁1个UST，可以生成价值1美元的LUNA。

在公开市场上，UST的价格不是固定的1美元，当UST的供应大于需求，UST的价格会低于1美元，比如0.9美元，但是系统内UST的价格固定在1美元，所以在市场上0.9美元买入UST，到系统内销毁，得到价值1美元的LUNA，就能血赚0.1美元。

随着越来越多的人在市场上买UST并到系统内销毁，UST的供应量就会减少，价格会逐渐回到1美元。

市场上UST的价格高于1美元时的过程类似，正是这个调节机制，使UST的价格理论上能够稳定在1美元附近。

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泡沫

下一个问题就是，大家无缘无故为什么要去用UST，而不是其他的稳定币，毕竟像USDT这种，至少还有美元储备做支撑。

所以要让人们使用UST，就需要让UST有应用场景，有与众不同的价值。

权道亨最初尝试了很多方案，比如做消费和支付等，但是一直不温不火，直到权道亨推出了下一个项目——Anchor。

Anchor是一个借贷应用，可以理解为加密领域里的银行。

用户只要把UST存进Anchor，就能获得近20%的稳定活期收益。

在稳定高收益的吸引下，越来越多的人开始兑换UST，并存到了Anchor中。巅峰时期，Anchor里的UST存款超过140亿美元，大约占UST总量的8成，除了薅羊毛，UST其实并没有太多其他需求，说是Anchor自己撑起了UST也不为过。

稳定和高收益本来就是冲突的，那Anchor这20%的稳定高收益是怎么来的呢？

如果创造不了收入，还要不断给存款人付利息，那就是纯粹的庞氏骗局了。

下面我们来看下Anchor是怎么创造收益的，这部分为了帮助大家理解，会进行一定的简化，实际中的情况会更加复杂一些，比如借款的利率和质押的收益率都不是固定的。

Anchor创造收益的方式也是和现实中的银行类似，通过向外贷款获得收入。

借钱的人一方面需要支付12%的利息，另一方面需要提供抵押资产，而且是200%的超额抵押，比如借100美元，需要抵押200美元的资产。

而Anchor拿到抵押资产后，可以去挖矿获取收益，收益率在7%左右。

因为是200%的超额质押，所以质押收益率要乘个2倍，也就是14%，加上12%的利息就是26%，不但足以覆盖20%的存款利息，还能有一定的收益。

这个机制听起来也很美好，那问题出在哪里呢？

要实现上面的收益，前提是要有足够多的人借钱才行。26%乘80%大约是20.8%，Anchor收到的存款，至少要有80%被借出去，才能实现收支平衡。

可问题是，光是12%的利息，已经比其他借贷应用高出一倍多，而且借款人用来抵押的资产，自己也能够拿去挖矿赚钱，为什么要来Anchor借钱呢？

为了吸引借款人，Anchor采用了和互联网企业类似的打法：补贴。

Anchor发行了ANC（币）给借款人作为补贴，补贴之后的贷款利率只有0.5%左右。借款人拿着借出的UST，可以再存回到Anchor，赚20%的稳定收益，借的越多，赚的越多，这样存钱的人赚钱，借钱的人也赚钱，还能循环加杠杆，大家都赚得不亦乐乎。

这就是2021年底之前的情况，UST总市值快速膨胀到超过180亿美元，其中140亿都存进了Anchor。

而且在这个过程中，因为在不断销毁LUNA生成UST，LUNA越来越少，于是LUNA价格一路狂飙，从2020年最低0.125美元，到2022年4月超过116美元，上涨了近千倍，市值超过410亿美元，成为第五大加密货币，UST则成为了第三大稳定币。

早在2019年，权道亨就进入了福布斯30岁以下精英榜，如今更是被奉若神明，投资机构抢着给他送钱。

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加密投资公司Galaxy Digital靠LUNA和另外两种加密资产，2021年实现收益超过10亿美元，2022年1月，Galaxy Digital的亿万富翁创始人为了表达内心的敬意，甚至在肩膀上纹上了LUNA。

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在LUNA崩溃前的4月，权道亨给自己刚出生的女儿起名Luna，并且在社交媒体上宣布，“我最亲爱的创造物以我最伟大的发明命名”。

就在危机爆发一个月前，LUNA的绝大多数投资者，包括权道亨自己都还没有意识到，危机已经在悄悄酝酿。

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清算

前面说的过程之所以能够维持，除了有补贴，和市场环境也有分不开的关系。

2021年正是加密市场的牛市，各种非稳定币疯涨，大部分人看不上Anchor提供的20%收益，没有那么多人存款，支付利息的压力相对也就没那么大，所以Anchor甚至有了一定的盈余，放进了Anchor的储备池里。

但随着市场环境的变化，问题很快便暴露了出来。

2022年加密市场进入熊市，越来越多的人不愿意再增加投资风险，也能“看得上”Anchor提供的20%“稳定”收益了。

结果就是Anchor的存款规模快速上升，贷款规模虽然也在上升，但是远远不及存款的上升速度。

这就导致了我们前面说的问题，借钱的人不够多，就不够支付存款人的利息。

利息付不上，就要动用储备池里的钱。

储备池最初创建时注入了7000万美元，辛辛苦苦一年下来赚了不到1000万美元，但是从2021年12月开始，Anchor就开始亏本，不到2个月，亏到只剩下700万美元。

眼看这套机制要运行不下去了，权道亨旗下的机构直接注资4.5亿美元，给Anchor续命。

2月18日到5月9日，Anchor以平均每天410万美元的速度亏钱，质疑的声音也越来越大，对于UST和LUNA的信心被不断蚕食，此时LUNA距离崩溃，只差有人打响第一枪。

5月7日，有大户开始大笔卖出UST，价值8400万美元，导致UST价格短暂低于1美元，立刻引起了市场关注。

随后不断有人跟进，大量的抛售导致UST的价格没办法继续维持在1美元，这对稳定币来说是绝对的噩耗。

这期间，权道亨还在鼓励投资者要“保持坚强”。

但是随着UST价格越来越低，最终引发恐慌，虽然官方号称拿出30亿美元护盘，但是相比于180亿的UST总量来说只是杯水车薪，UST不到一周时间就跌到了0.2美元，最低跌到了0.006美元左右。

慌不择路之下，权道亨又做了一个错误的决定。

早期销毁UST增发LUNA有限制，每天只允许铸造100万美元，但是续命钱花光之后，权道亨将限额提高到了12亿美元，希望通过这种方式销毁UST，稳住UST的价格，结果非但没能解决UST的问题，反而导致LUNA也迅速崩盘。

因为尽管UST的市场价格已经低于1美元，但是在系统中还是可以按照1美元的价格兑换LUNA，这样就有了利润空间，所以就有大量的人来销毁UST，兑换LUNA并抛售，结果就是LUNA大量增发，总量从7亿很快膨胀到了几万亿，LUNA价格从85美元跌到不足1美元，只用了6天时间。

下跌的过程中还有人试图抄底LUNA，但不管是0.1美元还是0.001美元，敢抄底的都被抄了家，亏损都是99%起步。

一周之内，项目归零，权道亨也成为了众矢之的。

在韩国大约20万投资者遭受损失，韩国投资者团体很快便宣布将对权道亨提起刑事诉讼，6月，美国加州法院也对权道亨提起诉讼。

有人甚至直接找到了权道亨在韩国的家里，权道亨的妻子被迫寻求警方保护，不过权道亨似乎早有先见之明，2021年12月之后就一直待在新加坡。

亏损的投资者忙着维权的同时，权道亨已经忙起了新项目：LUNA 2.0。5月13日，权道亨在社交媒体上宣布，“我的发明给你们带来了痛苦，我很心碎，但是，相信我们会找到重新崛起的方法”。

为什么要说“重新”崛起呢？

这时候很多人才发现，原来LUNA并不是权道亨失败的第一个稳定币项目。上一个项目叫Basic Cash，同样是算法稳定币，同样不是很稳定，2020年底推出后价格快速跌破1美元，之后一路向下，几乎归零。

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至于LUNA的崩盘，看似突然，其实在爆雷前就早已有很多人指出了风险，但是直到LUNA真正崩溃之前，大多数人要么并不关心风险，要么选择性忽视了风险。

稳定币从来不像它的名字那样稳定，投资也从来都不简单。2021年赚了10亿美元的Galaxy Digital，在2022年二季度亏损了5.5亿美元，那个在肩膀纹上LUNA的亿万富豪后来说，这个纹身将会一直提醒他，风险投资需要谦逊。